Η αξία σε κίνδυνο είναι μια στατιστική τεχνική για τη μέτρηση του οικονομικού κινδύνου μιας επένδυσης. Δείχνει την πιθανότητα (συνήθως 1% ή 5%) να υποστεί κάποια απώλεια κατά τη διάρκεια μιας χρονικής περιόδου (συνήθως 1 ημέρα, 1 εβδομάδα ή 1 μήνα). Είναι επίσης κοινώς γνωστό ως VaR (Αξία σε κίνδυνο),
Με άλλα λόγια, το VaR καθορίζει τη μέγιστη απώλεια που μπορεί να βιώσει μια επένδυση εντός ενός χρονικού ορίζοντα, δεδομένου του επιπέδου εμπιστοσύνης (1- α), συνήθως 95% ή 99%. Για παράδειγμα, η μέγιστη απώλεια θα είναι για ένα μήνα, με πιθανότητα 95%, ίση ή μικρότερη από 5 εκατομμύρια ευρώ. Ή τι είναι το ίδιο, υπάρχει πιθανότητα 5% ότι η απώλεια είναι τουλάχιστον 5 εκατομμύρια ευρώ σε ένα μήνα. Επομένως, μετρά επίσης την ελάχιστη ζημία που θα υποστεί μια επένδυση για ένα επίπεδο σημασίας (α).
Αν και φαίνεται περίπλοκη τεχνική, μετράται μόνο με τρεις μεταβλητές, γεγονός που καθιστά πολύ εύκολο να κατανοηθεί και να εφαρμοστεί. Οι τρεις μεταβλητές είναι το ποσό της απώλειας, η πιθανότητα της απώλειας και ο χρόνος. Συνεχίζοντας το προηγούμενο παράδειγμα, μια εταιρεία θα μπορούσε να εκτιμήσει ότι έχει πιθανότητα 5% να χάσει περισσότερα από 5 εκατομμύρια ευρώ σε ένα μήνα. Αυτό σημαίνει ότι υπάρχει πιθανότητα 5% ότι η εταιρεία θα χάσει περισσότερα από 5 εκατομμύρια ευρώ κάποιο μήνα και 95% πιθανότητα ότι η ζημία θα είναι μικρότερη. Ως εκ τούτου, η εταιρεία θα πρέπει να λάβει υπόψη ότι ένας στους 100 μήνες θα χάσει τουλάχιστον 5 εκατομμύρια ευρώ.
Η VaR μετρά τον οικονομικό κίνδυνο μιας επένδυσης, επομένως έχει μια ευρεία εφαρμογή στον κόσμο των χρηματοοικονομικών. Η μέγιστη απώλεια μπορεί να υπολογιστεί τόσο για ένα μεμονωμένο χρηματοοικονομικό περιουσιακό στοιχείο όσο και για ένα χαρτοφυλάκιο χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων. Χρησιμοποιείται ευρέως στην ανάλυση κινδύνου για τη μέτρηση και τον έλεγχο του επιπέδου κινδύνου που μπορεί να αναλάβει μια εταιρεία.
Οι εταιρείες μπορούν να εκτιμήσουν τα οφέλη κάθε επένδυσης σε σύγκριση με το VaR και έτσι να επενδύσουν περισσότερα χρήματα όταν υπάρχουν υψηλότερες αποδόσεις για κάθε μονάδα κινδύνου. Φυσικά, ταυτόχρονα είναι σημαντικό να διατηρηθεί η επένδυση σε διαφορετικές επιχειρηματικές μονάδες για να επιτευχθεί μεγαλύτερη διαφοροποίηση κινδύνου, κάτι που είναι ένα από τα πλεονεκτήματα που παρατηρούνται κατά τη χρήση του VaR.
Τρόποι υπολογισμού του VaR
Υπάρχουν τρεις βασικοί τρόποι υπολογισμού του VaR:
- Παραμετρική VaR: Χρησιμοποιεί δεδομένα εκτιμώμενης κερδοφορίας και αναλαμβάνει μια κανονική κατανομή κερδοφορίας.
- Ιστορικό VaR: Χρησιμοποιεί ιστορικά δεδομένα.
- VaR για Μόντε Κάρλο: Χρησιμοποιεί λογισμικό υπολογιστή για να παράγει εκατοντάδες ή χιλιάδες πιθανά αποτελέσματα με βάση τα αρχικά δεδομένα που εισάγει ο χρήστης.
Πλεονεκτήματα του VaR
Μεταξύ των πλεονεκτημάτων του VaR είναι:
- Προσθέτει όλο τον κίνδυνο μιας επένδυσης σε έναν μόνο αριθμό, γεγονός που καθιστά πολύ εύκολο να εκτιμηθεί ο κίνδυνος.
- Είναι ένα πολύ τυποποιημένο μέτρο κινδύνου και επομένως μπορεί να συγκριθεί επειδή υπολογίζεται ευρέως.
- Όταν ο συσχετισμός μεταξύ διαφορετικών επενδύσεων είναι μικρότερος από 1, το σύνολο των VaR θα είναι μικρότερο από το άθροισμα των VaR.
Μειονεκτήματα του VaR
Επίσης, μεταξύ των μειονεκτημάτων του VaR έχουμε:
- Το VaR είναι τόσο χρήσιμο όσο τα αποτελέσματα που χρησιμοποιήθηκαν για τον υπολογισμό του είναι καλά. Εάν τα δεδομένα που περιλαμβάνονται δεν είναι σωστά, το VaR δεν θα είναι χρήσιμο.
- Το VaR δεν λαμβάνει υπόψη όλα τα χειρότερα πιθανά σενάρια. Για να επιλυθεί αυτό, το VaR συμπληρώνεται με τις δοκιμές πίεσης, οι οποίες θεωρούν ακραία σενάρια που δεν εξετάζονται από το VaR.
- Ορισμένες μέθοδοι για τον υπολογισμό είναι ακριβές και δύσκολο να εφαρμοστούν (Monte Carlo).
- Τα αποτελέσματα που λαμβάνονται με διαφορετικές μεθόδους μπορεί να είναι διαφορετικά.
- Δημιουργεί μια ψευδή αίσθηση ασφάλειας, όταν είναι μόνο πιθανότητα. Δεν πρέπει να θεωρείται δεδομένο.
- Δεν υπολογίζει το ποσό της αναμενόμενης ζημίας που παραμένει στο ποσοστό πιθανότητας, δηλαδή, εάν υπάρχει πιθανότητα απώλειας 1% πάνω από 5 εκατομμύρια ευρώ, ποιο θα είναι το αναμενόμενο ποσό ζημίας; Για αυτό, χρησιμοποιείται η τεχνική απώλειας αναμονής ή Tail VaR.
- Μερικές φορές η διαφοροποίηση που παρέχει το VaR δεν είναι διαισθητική. Μπορεί να πιστεύουμε ότι είναι καλύτερο να επενδύουμε μόνο σε τομείς που έχουν υψηλότερες αποδόσεις για κάθε μονάδα κινδύνου, αλλά με αυτόν τον τρόπο δεν διαφοροποιούμε τον κίνδυνο.
Σημασία του VaR
Μετά το ξέσπασμα της κρίσης το 2008, το VaR αποκτά ιδιαίτερη σημασία, ειδικά στα ταμεία των τραπεζών. Η αυξανόμενη κεφαλαιακή απαίτηση (Βασιλεία III) προς τον τραπεζικό τομέα και, κατά συνέπεια, ο μεγαλύτερος έλεγχος κινδύνου, καθιστούν τα τμήματα κινδύνου να ορίζουν ημερήσια, εβδομαδιαία και μηνιαία VaR στους πίνακες επιτοκίων, ομολόγων, διαπραγμάτευσης κ.λπ. στις αγορές. Ωστόσο, είναι επίσης ιδιαίτερα σημαντικό στον κόσμο της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων, της διαχείρισης χαρτοφυλακίου ή σε άλλους τομείς σε επαφή με χρηματοοικονομικές αγορές.
Παράδειγμα VaR με εμπιστοσύνη 95%
Ας φανταστούμε μια εταιρεία που έχει πιθανότητα 5% να χάσει 5 εκατομμύρια ευρώ σε ένα μήνα, ή τι είναι το ίδιο, 5 εκατομμύρια VaR στο 5%. Αυτό σημαίνει ότι υπάρχει πιθανότητα 5% ότι η εταιρεία θα χάσει περισσότερα από 5 εκατομμύρια ευρώ κάποιο μήνα και 95% ότι η ζημία θα είναι μικρότερη. Επομένως, η εταιρεία θα πρέπει να λάβει υπόψη ότι πέντε στους 100 μήνες θα χάσουν τουλάχιστον 5 εκατομμύρια ευρώ ή ότι ένας στους 20 μήνες θα χάσει τουλάχιστον 5 εκατομμύρια ευρώ.
Στην κατανομή συχνότητας μπορούμε να δούμε πώς η ουρά 5% καθορίζει ότι, από κάθε 100 μήνες, 5 από αυτούς θα υποστούν απώλειες μεγαλύτερες ή ίσες με το VaR:
Πιστωτικός κίνδυνος