Με το κατά κεφαλήν εισόδημα πάνω από τα επίπεδα του 2007, οι ευρωπαϊκές οικονομίες επιταχύνουν την ανάπτυξή τους και προετοιμάζονται να προωθήσουν άλλους στόχους όπως η κοινωνική πολιτική. Ωστόσο, υπάρχουν επίσης λόγοι για να περιμένετε μια τελική δοκιμή litmus για την ΕΕ πριν εξετάσετε την κρίση.
Δέκα χρόνια μετά την έναρξη της Μεγάλης Ύφεσης, η ευρωπαϊκή οικονομία έχει ήδη επιστραφεί επισήμως, ή τουλάχιστον αυτό διατηρεί το δελτίο τύπου που εξέδωσε η Ευρωπαϊκή Επιτροπή στις 9 Αυγούστου. Το κείμενο που δημοσιεύθηκε από τις αρχές των Βρυξελλών επισημαίνει τις κοινοτικές πολιτικές ως υπεύθυνες για την πρόοδο που επιτεύχθηκε την τελευταία δεκαετία, μεταξύ των οποίων ένα ΑΕΠ που αυξάνεται για 5 χρόνια χωρίς διακοπή, τα ποσοστά ανεργίας ήδη στα επίπεδα του 2008, περισσότερες τράπεζες ξεχωρίζουν. επενδύσεις και υγιέστερους δημόσιους λογαριασμούς. Επιπλέον, η δήλωση σημειώνει ότι τα επιτεύγματα είναι επίσης μια μεγάλη ευκαιρία για την προώθηση της κοινωνικής ατζέντας της ΕΕ και την επιτάχυνση της οικονομικής ένωσης.
Δυστυχώς, δεν συμμερίζονται όλοι οι οικονομολόγοι την αισιοδοξία των Βρυξελλών. Αυτό σημαίνει ότι, αν και το θετικό σημάδι ορισμένων μακροοικονομικών μεταβλητών είναι αναμφισβήτητο, υπάρχουν και άλλοι που αφορούν τους αναλυτές. Σε αυτό το άρθρο θα εξετάσουμε την εξέλιξη των ευρωπαϊκών οικονομιών καθ 'όλη τη Μεγάλη Ύφεση, αναλύοντας τόσο τα επιτεύγματα όσο και τους πιθανούς κινδύνους στο μέλλον.
Καλά δεδομένα ανάπτυξης, αλλά υπάρχει ακόμη πολύς δρόμος
Η αλήθεια είναι ότι, παρατηρώντας τα στοιχεία στο παραπάνω γράφημα, μπορούμε εύκολα να επαληθεύσουμε την αλήθεια της δήλωσης της Επιτροπής. Στη δεκαετία αμέσως μετά το ξέσπασμα της κρίσης, το ευρωπαϊκό κατά κεφαλήν εισόδημα έχει εξελιχθεί σε 3 φάσεις: ύφεση (2008-2009), στασιμότητα (2010-2013) και ανάκαμψη (2014 και μετά). Το αποτέλεσμα είναι ότι 10 χρόνια αργότερα το κατά κεφαλήν ΑΕγχΠ έχει ήδη υπερβαίνει κατά πολύ τα επίπεδα πριν από την κρίση, και όλες οι προβλέψεις δείχνουν μια περαιτέρω επιτάχυνση της ανάπτυξης.
Οι λόγοι για την ευρωπαϊκή ανάκαμψη είναι ποικίλοι και περίπλοκοι, αλλά ειδικά οι προσπάθειες δημοσιονομικής λιτότητας μαζί με τους μηχανισμούς διάσωσης (που κατέστησαν δυνατή τη διασφάλιση της σταθερότητας του χρηματοπιστωτικού συστήματος και του ευρώ) και το πολιτική νομισματικής επέκτασης της ΕΚΤ. Σε αυτούς τους δύο παράγοντες θα μπορούσαμε να προσθέσουμε άλλους που έχουν μεγάλη σημασία, όπως η πτώση των τιμών του πετρελαίου και η ικανότητα ορισμένων οικονομιών (Γερμανία, Κάτω Χώρες κ.λπ.) να μειώσουν την εξάρτησή τους από την εγχώρια κατανάλωση και να αναπροσανατολίσουν το αναπτυξιακό τους μοντέλο στον ξένο τομέα. , μέσω μεταρρυθμίσεων που βοήθησαν στην ενίσχυση της παραγωγικότητας.
Ωστόσο, η θετική εξέλιξη του κατά κεφαλήν εισοδήματος έχει σημαντικό αποτέλεσμα, όπως αναφέρεται στη δήλωση του Επιτρόπου Οικονομικών Υποθέσεων Pierre Moscovici: η ανάκαμψη ήταν πιο έντονη σε ορισμένες χώρες, ενώ άλλες εξακολουθούν να παραμένουν στάσιμες. Όπως σχολιάσαμε σε προηγούμενα άρθρα, η κρίση σταμάτησε τη συγκλίνουσα τάση των οικονομιών της ΕΕ και ενέτεινε τις διαφορές τους, εκτός από τη μεταφορά του δυναμισμού του ΑΕΠ από τη νότια στην ανατολική Ευρώπη. Το κατά κεφαλήν εισόδημα είναι ένα σαφές παράδειγμα αυτής της κατάστασης: ενώ χώρες όπως η Ιταλία, η Ισπανία και η Ελλάδα δεν έχουν φτάσει ακόμη στα επίπεδα πριν από την κρίση, η Γερμανία, το Ηνωμένο Βασίλειο και η Πολωνία τα έχουν ήδη ξεπεράσει ευρέως.
Δεύτερον, υπάρχουν και άλλες μακροοικονομικές μεταβλητές που είναι απαραίτητο να αναλυθούν προκειμένου να κατανοήσουμε την εξέλιξη της ευρωπαϊκής οικονομίας την τελευταία δεκαετία. Όπως μπορούμε να δούμε στο γράφημα, η κρίση του 2007 είχε ισχυρή επίπτωση στους ρυθμούς ανάπτυξης, παρά τη βελτίωση των δεδομένων που καταγράφηκαν τους τελευταίους μήνες. Ωστόσο, είναι επίσης σημαντικό να ληφθεί υπόψη ότι μέρος της αύξησης του ΑΕγχΠ το 2007 θα μπορούσε ακόμη να οφείλεται σε ανεπιθύμητα φαινόμενα όπως οι φυσαλίδες σε ορισμένους τομείς, πράγμα που θα σήμαινε ότι η επίδραση στην πραγματική ανάπτυξη θα ήταν πολύ μικρότερη από ό, τι φαίνεται και ότι το Ευρωπαϊκό Η οικονομία θα μπορούσε να καθοδηγείται σήμερα από έναν πιο υγιή και πιο μετριοπαθές δυναμισμό.
Όσον αφορά την ανεργία, από την άλλη πλευρά, μπορούμε να βρούμε μια ευνοϊκή εξέλιξη σε ορισμένες χώρες (όπως η Γερμανία ή το Ηνωμένο Βασίλειο) αλλά και πάλι υπάρχουν βαθιές διαφορές μεταξύ των χωρών. Υπό αυτήν την έννοια, η έκρηξη των φυσαλίδων που σχηματίστηκαν στην Ισπανία και την Ελλάδα εξακολουθεί να αποκαλύπτει την κληρονομιά εκατομμυρίων ανέργων, οι οποίοι δεν μπορούν πάντα να βρουν ευκαιρίες επανένταξης εργασίας σε οικονομίες που έχουν αναγκαστεί να αλλάξουν τα μοντέλα παραγωγής τους. Δυστυχώς, εάν αυτές οι προσπάθειες εξακολουθούν να είναι ανεπαρκείς, η δημιουργία θέσεων εργασίας στην Ευρώπη δεν έχει επίσης ευνοηθεί από το παρατεταμένη στασιμότητα δύο από τις μεγάλες οικονομίες της: Ιταλία και Γαλλία.
Κάτι παρόμοιο μπορεί να ειπωθεί για το δημόσιο έλλειμμα, το οποίο εξακολουθεί να επηρεάζεται σημαντικά από την αύξηση του χρέους (παρά τη μείωση του κόστους χρηματοδότησης που προκαλείται από τη νομισματική επέκταση της ΕΚΤ) και από τη μείωση της είσπραξης φόρων, καθώς και από την ακαμψία του κοινού δαπάνες σε διάφορους τομείς. Παρά το προσπάθειες δημοσιονομικής εξυγίανσης που έχουν πραγματοποιηθεί από τις περισσότερες χώρες της ΕΕ, εξακολουθούν να υπάρχουν μεγάλες διαφορές μεταξύ εκείνων που έχουν δημόσιους λογαριασμούς σε κατάσταση ελλείμματος (Ισπανία, Ηνωμένο Βασίλειο, Γαλλία) και εκείνων που κατάφεραν να τα καθαρίσουν (Γερμανία, Ολλανδία, Τσεχία Δημοκρατία).
Από την άλλη πλευρά, ίσως τα πιο θετικά δεδομένα των αναλυόμενων μεταβλητών είναι εκείνα που μπορούμε να παρατηρήσουμε στο ισοζύγιο εξωτερικού εμπορίου: τα τελευταία 10 χρόνια, η ΕΕ κατάφερε να ενοποιήσει ένα πλεόνασμα που αντιπροσωπεύει ήδη το 3,5% του ΑΕΠ. Σε αντίθεση με όσα υποστηρίζουν ορισμένοι οικονομολόγοι, αυτή η βελτίωση δεν οφείλεται στη μείωση των εισαγωγών που προκλήθηκε από τη μείωση της εγχώριας κατανάλωσης (καθώς οι αγορές από το εξωτερικό αυξήθηκαν 3,3 μονάδες πάνω από το ΑΕΠ), αλλά σε ισχυρή αύξηση των εξαγωγών (η οποία αυξήθηκε κατά 6,2 μονάδες την ίδια περίοδο). Αυτό μας επιτρέπει να συμπεράνουμε ότι υπήρξε πράγματι ένα μετασχηματισμός μοντέλων παραγωγής σε πολλές ευρωπαϊκές οικονομίες, με την έννοια της αύξησης της παραγωγικότητας για την απόκτηση ανταγωνιστικότητας στις διεθνείς αγορές και αντισταθμίζοντας έτσι την επιβράδυνση της εγχώριας ζήτησης.
Ένας λόγος ανησυχίας: χρέος
Τέλος, είναι επίσης σημαντικό να θυμόμαστε ότι η ανάκαμψη των ευρωπαϊκών οικονομιών οφείλει πολύ περισσότερο στην πολιτική νομισματικής επέκτασης της ΕΚΤ παρά στα φορολογικά κίνητρα των εθνικών κυβερνήσεων. Υπό αυτήν την έννοια, δεν υπάρχει αμφιβολία ότι η βελτίωση των χρηματοδοτικών διευκολύνσεων για τις τράπεζες που λειτουργούν στην ΕΕ είχε ως αποτέλεσμα μεγαλύτερη ευρωστία του χρηματοπιστωτικού συστήματος, το οποίο είχε επηρεαστεί ιδιαίτερα από την κρίση. Επιπλέον, οι επενδύσεις μπόρεσαν να παραμείνουν σε αποδεκτά επίπεδα χάρη στην ισχυρή νομισματική ένεση που προώθησε ο Mario Draghi, ενώ τα σχέδια QE για μαζική αγορά κρατικού χρέους επέτρεψαν σε ορισμένες χώρες να συνεχίσουν να χρηματοδοτούν τις δημόσιες δαπάνες τους, αποφεύγοντας να αποβληθούν από τις αγορές κεφαλαίων και, κατά συνέπεια, πηγαίνετε σε προγράμματα διάσωσης.
Τα τελευταία 10 χρόνια, 19 ευρώ χρέους έχουν δημιουργηθεί στην ΕΕ για κάθε ευρώ του ΑΕΠ που δημιουργείται
Ωστόσο, είναι επίσης πιθανό να αντιταχθεί ότι ο υπερβολικός ρόλος της ΕΚΤ ως αγοραστή δημοσίων χρεογράφων δεν θα μπορούσε μόνο να λειτουργήσει ως τροχοπέδη στη δημοσιονομική ενοποίηση (καθώς οι χώρες με έλλειμμα, βλέποντας το κόστος χρηματοδότησής τους ίσο με εκείνο των υπόλοιπων, θα χάσουν κίνητρα για τον καθαρισμό των οικονομικών τους) αλλά επίσης θα μπορούσε να στρεβλώνει τις τιμές. Με αυτόν τον τρόπο θα βρεθούμε σε μια κατάσταση όπου οι αγορές δεν είναι σε θέση να αντικατοπτρίζουν με ακρίβεια τις τιμές ισορροπίας, καθώς αυτές θα μειωθούν τεχνητά με τη δράση ενός από τους κύριους παράγοντες τους.
Από την άλλη πλευρά, είναι ανησυχητικό ότι ο όγκος του χρέους (τόσο δημόσιο όσο και ιδιωτικό) έχει αυξηθεί πολύ πιο γρήγορα από την ίδια την οικονομία από το 2007, με σωρευτική αύξηση άνω των 13.700.000 εκατομμυρίων ευρώ (σε σταθερές τιμές) στο τέλος του 2016 Χρησιμοποιώντας τον ίδιο αποπληθωριστή, αν θεωρήσουμε αύξηση του Ακαθάριστου Εγχώριου Προϊόντος περίπου 700.000 εκατομμυρίων, θα καταλήγαμε στο συμπέρασμα ότι τα τελευταία 10 χρόνια, περίπου 19 ευρώ χρέους για κάθε ευρώ του ΑΕΠ που δημιουργείται. Αυτό το ποσοστό από μόνο του δεν πρέπει να είναι αρνητικό (πολλές οικονομίες κατάφεραν να συνδυάσουν την ανάπτυξή τους με υψηλότερα επίπεδα μόχλευσης), αλλά μπορεί να είναι μακροπρόθεσμος παράγοντας κινδύνου εάν η ΕΚΤ αρχίσει να αποσύρει τα μέτρα τόνωσης και τα επιτόκια αυξάνονται ξανά.
Τέλος της κρίσης ή του τεστ οξέος;
Η ανάλυση των στοιχείων που παρουσιάζονται σχετικά με το κατά κεφαλήν εισόδημα μας επιτρέπει να συμπεράνουμε ότι η ανάκαμψη της ευρωπαϊκής οικονομίας είναι ήδη πραγματικότητα, αν και η κρίση έχει σπάσει σε μεγάλο βαθμό τη διαδικασία σύγκλισης που υπήρχε τουλάχιστον μετά τη Συνθήκη του Μάαστριχτ. Φυσικά, η διαφοροποίηση των προτύπων ανάπτυξης σηματοδοτεί το ανάγκη για περισσότερες μεταρρυθμίσεις στις χώρες που εξακολουθούν να παραμένουν στάσιμες (η Γαλλία είναι η πιο παραδειγματική περίπτωση) έτσι ώστε στο μέλλον να μπορεί να ανακάμψει η συγκλίνουσα τάση και να είναι εφικτή η οικονομική ενοποίηση που ονειρεύονται οι αρχές των Βρυξελλών.
Οι ευρωπαϊκές οικονομίες θα αντιμετώπιζαν ένα πραγματικό τεστ φωτισμού: για να μπορέσουν να συνεχίσουν να αναπτύσσονται χωρίς να βασίζονται στην ώθηση της ΕΚΤ
Οι προοπτικές απασχόλησης, εν τω μεταξύ, δεν είναι τόσο αισιόδοξες, καθώς πολλές οικονομίες πλησιάζουν το επίπεδο διαρθρωτικής ανεργίας, ως αποτέλεσμα της αλλαγές στο μοντέλο παραγωγής που δημιουργούν αναντιστοιχίες μεταξύ προσφοράς και ζήτησης. Παρ 'όλα αυτά, οι περισσότεροι αναλυτές αναμένουν ότι ο δυναμισμός της αγοράς εργασίας θα διατηρήσει ένα θετικό σημάδι, αν και πάλι με μεγάλες διαφορές μεταξύ των χωρών.
Η μεγάλη ανησυχία, υπό το φως των παρεχόμενων στοιχείων, είναι η έντονη αύξηση του δημόσιου και του ιδιωτικού χρέους, αν και αυτή η τάση θα μπορούσε να μετριαστεί εάν συνεχιστεί η διαδικασία δημοσιονομικής εξυγίανσης και εάν η ΕΚΤ μειώσει τα σχέδια τόνωσης. Για το λόγο αυτό, οι ευρωπαϊκές αγορές έχουν ήδη θέση πριν από το πιθανή περιοριστική στροφή στη νομισματική πολιτική που θα μπορούσε να ανακοινωθεί τον Σεπτέμβριο, χωρίς να γνωρίζουμε τις προθέσεις του Mario Draghi. Σε περίπτωση που τα επιτόκια πράγματι αυξηθούν ξανά, ή ξεκινήσει μια σταδιακή απόσυρση των σχεδίων QE, οι ευρωπαϊκές οικονομίες θα αντιμετωπίσουν πραγματική δοκιμή litmus: ικανός για συνεχίσει να αυξάνεται χωρίς τη δυναμική της ΕΚΤ. Μόνο με αυτόν τον τρόπο θα γνωρίζουμε, ίσως, σε ποιο βαθμό η τρέχουσα ανάπτυξη αποδίδεται σε ένα πιο αποτελεσματικό μοντέλο παραγωγής ή είναι απλώς η συνέπεια της τεχνητής έγχυσης ρευστότητας στις αγορές. Μόνο κατ 'αυτόν τον τρόπο θα ξέρουμε αν είναι ήδη δυνατό να μιλήσουμε για μια πραγματική ανάκαμψη των ευρωπαϊκών οικονομιών και αν μπορούμε επιτέλους να επιβεβαιώσουμε ότι η Μεγάλη Ύφεση έχει τελειώσει.