Σύμφωνα με τις τελευταίες εκτιμήσεις του Bloomberg, καθώς και άλλων παρόχων χρηματοοικονομικών πληροφοριών, η πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων είναι 100%. Τι γίνεται όμως αν η Fed δεν μειώσει τα επιτόκια;
Προχωρήστε ότι στην οικονομία εν γένει, και ιδίως στις χρηματοπιστωτικές αγορές, τίποτα δεν είναι σίγουρο. Το μόνο σίγουρο πράγμα, πιστό σε αυτό της εξαίρεσης που επιβεβαιώνει τον κανόνα, είναι η αβεβαιότητα.
Κανείς δεν ξέρει ποτέ τι θα συμβεί στις αγορές, πώς θα κινηθεί το χρηματιστήριο. Ούτε καν οι πρόεδροι των κεντρικών τραπεζών δεν γνωρίζουν τι πρόκειται να συμβεί. Διότι, σε κάθε περίπτωση, αυτό που γνωρίζουν οι Powell, Draghi ή Kuroda είναι η απόφαση που θα λάβουν, αλλά όχι οι επιπτώσεις που θα έχουν στην αγορά. Μερικές φορές κάνουν τη δουλειά, μερικές φορές δεν κάνουν.
Υπό αυτήν την έννοια, είναι το λιγότερο ριψοκίνδυνο, ειδικά όταν πρόκειται για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων, υπαγορεύοντας τι θα κάνει ή δεν θα κάνει κάποιος με βάση την πιθανότητα ότι η αγορά θα δώσει την επόμενη μείωση των επιτοκίων.
Πώς κατανέμονται οι πιθανότητες μείωσης των επιτοκίων;
Εάν πάρουμε το έτος 2019 ως χρονικό πλαίσιο αναφοράς, μπορούμε να δούμε ότι δεν υπάρχει στατιστικός χώρος για την αύξηση των επιτοκίων. Βέβαια, υπό το φως της τρέχουσας κατάστασης, η Federal Reserve είναι απίθανο να αυξήσει τα επιτόκια. Ωστόσο, αυτό που θα ήταν πιο πιθανό είναι να τα κρατήσει.
Αν κοιτάξουμε το προηγούμενο γράφημα, μπορούμε να δούμε ποια είναι η πιθανότητα μείωσης των τιμών κατά ημερομηνίες. Έχουμε παραλείψει, ας πούμε, την πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων δεδομένου ότι είναι μηδενική σε όλες τις περιπτώσεις. Δεδομένου ότι η πιθανότητα που δίνει η αγορά στη μείωση των επιτοκίων είναι πολύ υψηλή, η κατανομή πιθανότητας αλλάζει ανάλογα με την ημερομηνία. Έτσι, για την 11η Δεκεμβρίου, η αγορά αναμένει ότι η πτώση του επιτοκίου θα φθάσει στο 1,5-1,75% με πιθανότητα 42,1%. Αυτό το γεγονός, μπορούμε να το δούμε με πολύ πιο διαισθητικό τρόπο στο ακόλουθο γράφημα:
Το προηγούμενο γράφημα έχει προετοιμαστεί λαμβάνοντας το σενάριο με την υψηλότερη πιθανότητα να συμβεί κάθε στιγμή του χρόνου στην τρέχουσα ημερομηνία. Η πιθανότητα μειώνεται με την πάροδο του χρόνου καθώς όσο μεγαλύτερο είναι το χρονικό διάστημα, τόσο λιγότερο πιθανό είναι να χτυπήσει το συμβάν. Πρέπει λοιπόν να έχουμε κατά νου ότι αυτές οι πιθανότητες αλλάζουν με την πάροδο του χρόνου καθώς εξελίσσονται οι οικονομίες και οι χρηματοπιστωτικές αγορές.
Είναι πιθανό να μην μειώσουν τα επιτόκια;
Πολλές φορές, πολύ περισσότερο από ό, τι θα θέλαμε, οι οικονομικές πιθανότητες τείνουν να υπερεκτιμούν ή να υποτιμούν τα γεγονότα υπερβολικά. Ως εκ τούτου, οι αγορές υφίστανται στάδια ευφορίας και πανικού. Σε αυτό το πλαίσιο, η πιθανότητα ως ένα συγκεκριμένο γεγονός είναι κάτι που μπορεί να είναι εξαιρετικά καταστροφικό.
Σε κάθε περίπτωση, θα ήθελα να θέσω την ακόλουθη ερώτηση: τι γίνεται αν δεν υπάρχει μείωση των επιτοκίων;
Η μη μείωση των επιτοκίων θα μπορούσε να είναι πολύ καλύτερη από ό, τι πιστεύει η αγορά. Φυσικά, όλα εξαρτώνται από την κατάσταση στην οποία συμβαίνει. Για παράδειγμα, εάν η οικονομία σταματήσει να επιβραδύνεται, συνεχίσει να αναπτύσσεται και οι δείκτες που δείχνουν σημάδια αδυναμίας ενισχύονται, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ δεν θα χρειαστεί να μειώσει τα επιτόκια και θα μπορούσε ακόμη και να εξετάσει το ενδεχόμενο αύξησης αυτών. Αντίθετα, εάν η οικονομία συνεχίσει με την τρέχουσα τάση, είναι πολύ πιθανό να μειωθούν τα επιτόκια. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο δεν τα έχει χαμηλώσει ακόμη, γιατί περιμένει να δει εάν αντιδρά η οικονομία. Θα το κάνουν μόνο όταν δεν έχουν άλλη επιλογή.
Λαμβάνοντας υπόψη αυτό το διπλό επίπεδο της ίδιας πραγματικότητας, αξίζει επίσης να ρωτήσουμε τι θα συνέβαινε σε καθεμία από τις περιπτώσεις. Χθες ο δείκτης S & P500 σημείωσε υψηλά επίπεδα. Παρεμπιπτόντως μια λεπτομέρεια, που θα μπορούσε να μας κάνει να σκεφτούμε ότι η αγορά έχει έκπτωση ότι θα υπάρξει πτώση των τιμών. Και το τελευταίο, προφανώς, είναι ένα bullish σήμα για το χρηματιστήριο. Αλλά αισιόδοξος με ποιον όρο; Βραχυπρόθεσμα, αυτό μπορεί να προκαλέσει άνοδο στις αγορές, αλλά μακροπρόθεσμα δεν μπορούμε να αποφύγουμε μια πιο βαθιά πτώση. Δηλαδή, το σημαντικό είναι να ληφθούν υπόψη οι προσδοκίες των επενδυτών και οι παραλλαγές τους. Ακόμα κι αν υπάρχει πτώση των επιτοκίων, εάν δεν συμβεί στον αναμενόμενο χρόνο και επιθετικότητα, θα μπορούσαμε να δούμε ένα προσωρινά υποτονικό σενάριο στα χρηματιστήρια. Επιπλέον, εάν δεν υπάρχει πτώση των επιτοκίων και η αγορά το αναμένει, ακόμη και αν η οικονομία βελτιωθεί, οι αποδόσεις του χρηματιστηρίου μπορεί να επιστρέψουν στο μέσο όρο.
Έτσι, ίσως το πιο λογικό και επικερδές πράγμα που πρέπει να κάνουμε είναι η αμφιβολία και το θαύμα, είναι πραγματικά μια θετική πτώση των επιτοκίων για το χρηματιστήριο μακροπρόθεσμα; Ο καθένας σας θα έχει μια απάντηση, μια ιδέα. Είμαστε όλοι, ταυτόχρονα, σωστοί και λάθος έως ότου η πραγματικότητα δείχνει διαφορετικά.
