Τα αποτελέσματα της τελευταίας δοκιμασίας άγχους των ευρωπαϊκών τραπεζών αναγκάζουν το Monte dei Paschi di Siena να ανακεφαλαιοποιήσει, ενώ η ανακοίνωση αναζωπυρώνει τις φήμες για μια νέα τραπεζική διάσωση στην Ιταλία.
Η ιταλική τράπεζα Monte Paschi di Siena (MPS) ανακοίνωσε αύξηση κεφαλαίου ύψους 5.000 εκατομμυρίων ευρώ, με την πρόθεση να ενισχύσει την οικονομική της θέση και να βελτιώσει την ποιότητα του ισολογισμού της μετά τα κακά αποτελέσματα του τεστ πίεσης τον Ιούλιο και να λάβει τη σύσταση της Ευρωπαϊκής Αρχής Τραπεζών (ΕΑΤ) για τη μείωση του χαρτοφυλακίου δανείων που κινδυνεύουν από μη πληρωμή κατά 27.700 εκατομμύρια. Έτσι, η οικονομική οντότητα επιδιώκει να ενισχύσει τη θέση της αφού χάσει σε δύο χρόνια (από τον Αύγουστο του 2014) πάνω από το 90% της αξίας της στο χρηματιστήριο. Τον Φεβρουάριο του τρέχοντος έτους, η ανακοίνωση ότι ξεπέρασε τις προηγούμενες απώλειες και τα καθαρά κέρδη το 2015 φάνηκε να βελτιώνει τις μελλοντικές προοπτικές για το MPS, αλλά το τεστ EBA φαίνεται να έχει αλλάξει εντελώς την εικόνα.
Τα αποτελέσματα της δοκιμής πίεσης στις 29 Ιουλίου είναι γενικά ικανοποιητικά, αλλά όχι τόσο για το Monte dei Paschi di Siena, όπως είναι το η μόνη τράπεζα που απέτυχε στις εξετάσεις EBA. Μακριά από την απαίτηση του 5,5% ως δείκτης κεφαλαίου, εκείνη της ιταλικής οντότητας ήταν -2,23%. Οι εθνικοί ομόλογοι τους πέρασαν με επιτυχία με επιτυχία, αλλά αυτό δεν φαίνεται να αρκεί για να διαλύσει τις αμφιβολίες για τον κλάδο και να απομακρύνει τις συζητήσεις για πιθανή διάσωση. Το πρόβλημα είναι ότι οι ευρωπαϊκές αρχές, μέχρι τώρα, δεν έχουν εγκρίνει την εισαγωγή περισσότερου δημόσιου κεφαλαίου σε οντότητες που έχουν ήδη λάβει συνεισφορές από το κράτος (όπως το MPS) και η ιταλική κυβέρνηση θα πρέπει επίσης να ανταποκριθεί στην κοινή γνώμη για έναρξη σε μια άλλη τράπεζα διάσωσης καθώς σκοπεύει να μειώσει τις δημόσιες υπηρεσίες.
Υπάρχει επίσης μια άλλη εναλλακτική λύση για τη διάσωση της MPS, η οποία θα ήταν να αφήσουμε τους μετόχους να αναλάβουν τις ζημίες από την αναπροσαρμογή του ισολογισμού. Αυτή η επιλογή θα είχε το πλεονέκτημα να μην αντιπροσωπεύει κανένα κόστος για το δημόσιο ταμείο, και θα αποφύγει την κυβέρνηση τη δυσαρέσκεια με την οποία η κοινή γνώμη αντιλαμβάνεται συνήθως τις χρηματοδοτήσεις από χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Ωστόσο, στην περίπτωση της MPS είναι μια συστημική οντότητα (με την οποία τα προβλήματα θα μπορούσαν να εξαπλωθούν στον υπόλοιπο τομέα) και οι μέτοχοι είναι ως επί το πλείστον μικροί και μεσαίοι αποταμιευτές, πολλοί από αυτούς αποσύρθηκαν, οπότε αυτή η επιλογή θα μπορούσε να είναι πιο μη δημοφιλής από η ίδια η διάσωση. Φυσικά, καμία από αυτές τις εναλλακτικές λύσεις δεν πρέπει να προκύψει εάν εξεταστεί ένα τρίτο σενάριο, είναι ακόμη δυνατό αν και λιγότερο και λιγότερο πιθανό: ότι οντότητες όπως η MPS καταφέρνουν να δημιουργήσουν εμπιστοσύνη στις αγορές και να αποκτήσουν με δικά τους μέσα τους πόρους που χρειάζονται για να ανακεφαλαιοποιήσουν.
Σε κάθε περίπτωση, δεν υπάρχει αμφιβολία ότι Οι ιταλικές τράπεζες αντιμετωπίζουν σοβαρές δυσκολίες ως αποτέλεσμα της κρίσης, όπως και οι Ευρωπαίοι ομόλογοι τους. Σε άλλες γειτονικές χώρες (όπως η Ιρλανδία, η Ισπανία και, σε μικρότερο βαθμό, η Πορτογαλία και η Ελλάδα) τα προβλήματα του χρηματοπιστωτικού τομέα σχετίζονται με μια περίοδο πριν από την κρίση που χαρακτηρίζεται από μια διαδικασία χρέους των οικογενειών πάνω από το επίπεδο εισοδήματός τους, της χέρι του σχηματισμού φούσκα ακινήτων. Η αρχή της κρίσης το 2007, με αποτέλεσμα τη μαζική καταστροφή θέσεων εργασίας, στέρησε πολλά νοικοκυριά από το εισόδημα που απαιτείται για να πληρώσουν τα χρέη τους και τα οδήγησε σε χρεοκοπία, ένα πρόβλημα που κατέληξε να έχει άμεσο αντίκτυπο στην ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων στα χέρια χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων. Η περίπτωση της Ιταλίας, καθώς είναι επίσης μια χώρα με υψηλά επίπεδα χρέους και όπου η ανεργία έχει αυξηθεί, φαίνεται σε πολλά άλλα παραδείγματα αυτού του φαινομένου.
Ωστόσο, τα στοιχεία δείχνουν το αντίθετο: αν και είναι αλήθεια ότι το χρέος στην Ιταλία είναι υψηλό, το μεγαλύτερο μέρος του προβλήματος αντιστοιχεί στον δημόσιο τομέα (του οποίου το χρέος υπερβαίνει ήδη το 135% του ΑΕΠ), ενώ οι υποχρεώσεις των νοικοκυριών σε σχέση με το εισόδημά τους παραμένουν πολύ κάτω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, ακόμη και στη Γερμανία και τη Γαλλία. Από την άλλη πλευρά, η ακαθάριστη εξοικονόμηση ιταλικών οικογενειών είναι μία από αυτές που έχουν μειωθεί περισσότερο από την αρχή της κρίσης (από 13,86% το 2007 σε 10,46% το 2014), αλλά δεν απέχει πολύ από τον μέσο όρο της κοινότητας (12, 52%) και υπερβαίνει εκείνο άλλων οικονομιών της ευρωζώνης, όπως η Ισπανία. Ως εκ τούτου Η προέλευση των ιταλικών τραπεζικών προβλημάτων δεν είναι στην κατάσταση των οικογενειών (το οποίο, όπως είδαμε, έχει μια σχετικά διαλυτική θέση) ή στο κράτος, το οποίο είναι ένας συνεχής δανειολήπτης του οποίου η αποπληρωμή είναι εξασφαλισμένη, παρά το υψηλό επίπεδο χρέους του.
Το επιχειρηματικό περιβάλλον, από την άλλη πλευρά, είναι πιο αρνητικό, δεδομένου ότι οι Ιταλοί επιχειρηματίες πρέπει να αντιμετωπίσουν μια αποπληθωριστική ευρωπαϊκή κατάσταση σε συνδυασμό με μια στασιμότητα της εθνικής οικονομίας (το δεύτερο τετράμηνο του 2016 η ανάπτυξή τους ήταν 0% και αναμένει 1% για το σύνολο το έτος). Αυτή η μείωση των πωλήσεων (τόσο σε τιμές όσο και σε όγκο) είχε άμεσο αντίκτυπο στην καθαρή απόδοση των μετοχών των εταιρειών transalpine (10,69%), που είναι η χαμηλότερη από τις μεγάλες οικονομίες της ζώνης του ευρώ (23,53%).). Αν κοιτάξουμε την ακαθάριστη απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου έχουμε παρόμοια αποτελέσματα: 15,63% στην Ιταλία σε σύγκριση με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο του 23,26%. Αυτή η πτώση της κερδοφορίας είχε επίσης ισχυρό αντίκτυπο στις επενδύσεις, η οποία έπεσε από 21,57% του ΑΕΠ το 2007 σε 16,59% το 2014. Και αν οι εξαγωγές εξακολουθούν να διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο όσον αφορά την ενεργοποίηση της οικονομίας, την οικονομική κατάσταση των μικρών επιχειρήσεων (που εξαρτώνται σε μεγαλύτερο βαθμό από την τοπική αγορά) έχει καταστραφεί ιδιαίτερα.
Δεν είναι τυχαίο, επομένως, ότι οι οντότητες που είναι πιο αφιερωμένες στην εταιρική λιανική τραπεζική είναι επίσης εκείνες που επηρεάζονται περισσότερο από την κρίση. Το Monte dei Paschi di Siena, χωρίς να προχωρήσει περισσότερο, συγκέντρωσε τον Ιούλιο ένα χαρτοφυλάκιο 46,9 δισεκατομμύρια ευρώ σε δάνεια προς πελάτες με χαμηλή πίστωση, οι περισσότερες από τις οποίες είναι μικρές επιχειρήσεις που πλήττονται από την κρίση. Άλλες μεγάλες οντότητες που είναι λιγότερο εκτεθειμένες σε αυτόν τον τύπο κινδύνου, όπως η Intesa Sanpaolo ή η Unicredit, απολαμβάνουν ισχυρότερους ισολογισμούς και έχουν περάσει άνετα τις δοκιμασίες άγχους της Ευρωπαϊκής Αρχής Τραπεζών.
Τώρα η προοπτική ενός συνταγματικού δημοψηφίσματος στην Ιταλία, τα πακέτα μεταρρυθμίσεων που προτείνει επανειλημμένα η Ευρωπαϊκή Επιτροπή και ο αντίκτυπος του Brexit φαίνεται να ανοίγει ένα νέο σενάριο αβεβαιότητας σε μια χώρα όπου η ανάπτυξη είναι ακόμη πολύ αδύναμη για να ανακτήσει τα επίπεδα εισοδήματος και απασχόλησης. κρίση. Τα προβλήματα της ιταλικής τραπεζικής προσθέτουν μια σημαντική δυσκολία σε αυτό το περίπλοκο πλαίσιο. Το ψήφισμά του θα εξαρτηθεί από την κυβερνητική πολιτική, τις διαπραγματεύσεις με την ΕΕ και την ικανότητα των τραπεζών να μειώσουν τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια, αλλά ειδικά, όπως συμβαίνει συχνά σε αυτές τις περιπτώσεις, από την εμπιστοσύνη των αγορών.