Το ράλι της Wall Street συνεχίζεται: Δημιουργείται μια νέα τεχνολογία Bubble;

Παρά την επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομίας, τους τελευταίους μήνες οι χρηματιστηριακές αγορές των ΗΠΑ βιώνουν επικίνδυνα ανάπτυξη παρόμοια με αυτήν της φούσκας dot-com. Η υπερβολική αύξηση των τιμών ορισμένων κινητών αξιών και μεταβλητότητας αρχίζει ήδη να ανησυχεί τους ειδικούς.

Οι χρηματιστηριακές αγορές των Ηνωμένων Πολιτειών, που ήταν τα πρώτα θύματα της κρίσης του 2007, φαίνεται να έχουν αναρρώσει πλήρως. Εάν τα πρώτα χρόνια της οικονομικής ύφεσης χαρακτηρίζονταν από δυσπιστία και την πτήση των επενδυτών προς ασφαλή καταφύγια, ενώ οι τιμές υποχώρησαν και οι μέτοχοι συσσώρευαν απώλειες, σήμερα η εικόνα είναι ριζικά διαφορετική. Από το χαμηλότερο σημείο τους το χειμώνα του 2008-2009, οι κύριοι δείκτες χρηματιστηρίου ξεκίνησαν μια αργή ανάκαμψη, επιστρέφοντας το 2011 στα επίπεδα κεφαλαιοποίησης πριν από την κρίση. Ωστόσο, από την επόμενη χρονιά η ανάπτυξη επιταχύνθηκε σημαντικά μέχρι να γίνει πραγματική συλλαλητήριο χρηματιστήριο.

Λαμβάνοντας υπόψη τα δεδομένα, είναι σαφές ότι το Οι χρηματιστηριακές αγορές στις Ηνωμένες Πολιτείες βιώνουν έναν μακρύ κύκλο ταύρων, αν και η ανάλυση κάθε δείκτη δείχνει διαφορετική τάση. Με αυτόν τον τρόπο, διαπιστώνουμε ότι το Nasdaq Composite (παραδοσιακά συνδεδεμένο με τον τομέα της τεχνολογίας) ακολουθεί την εξέλιξη των άλλων δεικτών έως το 2012, όταν μια ισχυρή επιτάχυνση ξεκινά μέχρι σήμερα φτάνει το διπλάσιο της κεφαλαιοποίησης των προ της κρίσης αξιών του. Έτσι βλέπουμε εταιρείες όπως η Apple να εκτιμούν αυτά τα χρόνια το 27%, με τη σειρά τους να ξεπερνούν οι μηχανές αναζήτησης όπως το Google (56%) και το Yahoo! (51%). Και αν η εξέλιξη της Microsoft (κερδίζοντας 109%) ήταν μια ελκυστική επένδυση για τους παράγοντες της αγοράς, η πιο αξιοσημείωτη περίπτωση είναι πιθανώς αυτή του Facebook, του οποίου η κεφαλαιοποίηση έχει αυξηθεί κατά 318% από την IPO του το Μάιο του 2012. Όσον αφορά τους άλλους τομείς, δεν φαίνεται να έχουν μολυνθεί ιδιαίτερα από το συλλαλητήριο τεχνολογία, αν και τόσο οι γενικοί δείκτες (S & P's 500) όσο και οι βιομηχανικοί δείκτες (Dow Jones Industrial) εξακολουθούν να παρουσιάζουν ανάπτυξη άνω του 50%.

Σε παγκόσμιο επίπεδο, η εξέλιξη των χρηματιστηρίων στις κύριες οικονομίες δεν φαίνεται να μοιράζεται την αισιοδοξία των επενδυτών στις Ηνωμένες Πολιτείες. Οι ευρωπαϊκές χρηματιστηριακές αγορές, για παράδειγμα, δεν μπόρεσαν ακόμη να φθάσουν τα επίπεδα κεφαλαιοποίησης πριν από την κρίση, τα οποία έχουν επιτύχει οι ασιατικές χρηματιστηριακές αγορές, παρόλο που το έκαναν με μεγάλα σκαμπανεβάσματα. Ο δείκτης S&P 500, ωστόσο, έχει σχεδόν αυξηθεί με τον ίδιο ρυθμό από το 2008 και παρόλο που δεν έχει ξεφύγει από τις μεγάλες πτώσεις που προκλήθηκαν από την επιβράδυνση στην Κίνα (το καλοκαίρι του 2015) και από το δημοψήφισμα για το Brexit (τον Ιούνιο φέτος) οι προοπτικές παραμένουν θετικές. Λαμβάνοντας υπόψη αυτά τα δεδομένα, μπορούμε να πούμε ότι ο συλλαλητήριο των χρηματιστηριακών αγορών θα μπορούσε να οφείλεται περισσότερο σε παράγοντες που είναι εγγενείς στην οικονομία της Βόρειας Αμερικής παρά μια τάση που υπάρχει σε όλο τον κόσμο.

Μια πρώτη εξήγηση θα ήταν η πολιτική που ακολουθεί η Federal Reserve, που βασίζεται σε σχέδια νομισματικής επέκτασης που μεταφράζονται σε μια μακρά περίοδο με ασυνήθιστα χαμηλά επιτόκια, αλλά ειδικά σε προγράμματα για την αγορά χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων στη δευτερογενή αγορά (QE). Αυτές οι πρωτοβουλίες, οι οποίες είχαν ως στόχο την επέκταση της νομισματικής βάσης για την επανενεργοποίηση της πραγματικής οικονομίας, θα είχαν ανεβάσει τις τιμές των τίτλων χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων αυξάνοντας τη ζήτηση τους. Από την άλλη πλευρά, η πτώση των επιτοκίων (με την επακόλουθη αύξηση της τιμής των ομολόγων) κατέληξε να αποθαρρύνει την αγορά κινητών αξιών σταθερού εισοδήματος, επαναπροσανατολίζοντας την προσοχή του κοινού στις μετοχές. Σε μια χώρα όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες, όπου η μεσαία τάξη επηρεάζεται ιδιαίτερα από τις επενδύσεις στο χρηματιστήριο, αυτό το φαινόμενο φαίνεται να είναι πιο σημαντικό από ό, τι σε άλλα μέρη του κόσμου και θα μπορούσε να εξηγήσει, τουλάχιστον εν μέρει, τη θετική τάση στην αγορά κεφαλοποίηση.

Μια άλλη εξήγηση μπορεί να είναι οι διαρθρωτικές αλλαγές στην ίδια την οικονομία της Βόρειας Αμερικής: με ανάπτυξη 2,6% το 2015 και ανεργία σε συνεχή πτώση, η νομισματική επέκταση της Fed φαίνεται να είναι όλο και λιγότερο απαραίτητη δεδομένης της επανενεργοποίησης της κατανάλωσης και της οικονομίας. Φυσικά, μια αναπτυσσόμενη οικονομία όχι μόνο αυξάνει τα κέρδη των εταιρειών, αλλά επίσης βελτιώνει τις προοπτικές ανάπτυξής τους και και οι δύο παράγοντες επηρεάζουν θετικά την τιμή των μετοχών. Από την άλλη πλευρά, σε έναν κόσμο που απαιτεί ολοένα και περισσότερο προϊόντα υψηλής τεχνολογίας (εξακολουθούν να παράγονται από μικρό αριθμό χωρών, συμπεριλαμβανομένων των Ηνωμένων Πολιτειών) και εξαλείφουν σταδιακά τους φραγμούς στο εμπόριο, είναι σαφές ότι οι μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας των ΗΠΑ United επωφελήθηκαν σημαντικά . Επιπλέον, η συνεχιζόμενη αύξηση της κεφαλαιοποίησης θα μπορούσε να προκαλέσει «φαινόμενο υποκατάστασης» στην πιστωτική αγορά, καθώς καθιστά τη χρηματοδότηση ιδίων κεφαλαίων πιο κερδοφόρα για πολλές εταιρείες από την παραδοσιακή τραπεζική.

Σε κάθε περίπτωση, αυτό που φαίνεται προφανές είναι αυτό οι μετοχές στις Ηνωμένες Πολιτείες βιώνουν ένα πραγματικό συλλαλητήριο χρηματιστήριο, με τις τιμές να αυξάνονται πάντα και όπου δεν υπάρχει ποτέ έλλειψη αγοραστών πρόθυμων να πληρώσουν υψηλότερες και υψηλότερες τιμές με την προοπτική ότι θα συνεχίσουν να αυξάνονται. Αυτή η κλιμάκωση των τιμών είναι ιδιαίτερα αξιοσημείωτη στον τομέα της τεχνολογίας. Εν τω μεταξύ, η δυναμική των τελευταίων δύο ετών (με απότομες πτώσεις ακολουθούμενες από ταχείες ανακάμψεις) έχει σπάσει με τη σταθερή ανάπτυξη της περιόδου 2009-2014 και απειλεί να αυξήσει την αστάθεια της αγοράς. Ορισμένοι οικονομολόγοι προειδοποιούν ήδη για το σχηματισμό μιας φούσκας, ενώ άλλοι επισημαίνουν αποκλειστικά εξωτερικούς παράγοντες (όπως η Κίνα ή το Brexit) ως υπεύθυνοι για τις τελευταίες αποτυχίες. Ταυτόχρονα, η σταδιακή απόσυρση των νομισματικών κινήτρων θα μπορούσε να απειλήσει τις χρηματιστηριακές αγορές, αλλά θα μπορούσε επίσης να βοηθήσει στην αποσαφήνιση της τρέχουσας κατάστασης. Ίσως έτσι, και μόνο έτσι, θα ξέρουμε εάν το συλλαλητήριο Αντικατοπτρίζει πραγματικά την εξέλιξη της πραγματικής οικονομίας, ή αν είναι απλώς μια ανάπτυξη τεχνητή από την Fed.