Ενώ η αποπληθωριστική σπείρα επιβραδύνει την ευρωπαϊκή ανάκαμψη και ο Mario Draghi αναζητά λύσεις για την τόνωση των οικονομιών της ευρωζώνης, η Ισπανία κατάφερε να μετατρέψει την πτωτική τάση των τιμών σε ανάπτυξη και δημιουργία θέσεων εργασίας. Σήμερα, ο αποπληθωρισμός, πολύ μακριά από μια διαρθρωτική αδυναμία, ενισχύει ένα νέο ισπανικό μοντέλο παραγωγής που βασίζεται σε μεγαλύτερο άνοιγμα της οικονομίας.
Τον περασμένο Αύγουστο, τα τελευταία στοιχεία που αντιστοιχούν στον Εναρμονισμένο Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (ΕνΔΤΚ) κατέγραψαν νέα πτώση στο επίπεδο τιμών στην Ευρώπη, τόσο στην ΕΕ (-0,42%) όσο και στη ζώνη του ευρώ (-0, 56%). Στην Ισπανία η μείωση είναι ακόμη πιο έντονη (-1,33%) και επιβεβαιώνει την πτωτική τάση των τιμών τα τελευταία χρόνια. Ωστόσο, αν και αυτό το φαινόμενο προκαλεί βαθιά ανησυχία στην Ευρώπη (θυμηθείτε ότι η καμπύλη Phillips συνδέει τον αποπληθωρισμό με την αύξηση της ανεργίας), το αντίθετο φαίνεται να συμβαίνει στην Ισπανία, καθώς έχει γίνει μια πραγματική κινητήρια δύναμη ανάπτυξης. Σε αυτό το άρθρο θα αναλύσουμε γιατί και πώς είναι δυνατόν η ισπανική οικονομία να έχει μετατρέψει μια πιθανή αδυναμία σε ένα από τα βασικά της πλεονεκτήματα.
Πρώτον, είναι σημαντικό να θυμόμαστε τη στροφή της ισπανικής οικονομικής πολιτικής από το 2012, ξεκινώντας από μια χώρα σε ύφεση, με υψηλά επίπεδα ανεργίας και μεγάλο δημοσιονομικό και ξένο έλλειμμα, εκτός από ένα τραπεζικό σύστημα με προβλήματα φερεγγυότητας και βυθισμένη εγχώρια αγορά, λόγω της έκρηξης της φούσκας των κατοικιών. Σε αυτό το πλαίσιο, οι ισπανικές αρχές επέλεξαν υποτίμηση, που είναι συνήθως μια από τις πιο ευρέως χρησιμοποιούμενες οικονομικές συνταγές για την ενίσχυση της ανάπτυξης. Δεδομένου ότι δεν ήταν δυνατή η εξωτερική υποτίμηση (κατά την ανταλλαγή νομισμάτων με άλλες χώρες στο ευρωπαϊκό περιβάλλον), πολιτικές έπρεπε να εφαρμοστούν αναγκαστικά μέσω μιας εσωτερικής υποτίμησης. Αυτό σήμαινε μείωση του κόστους παραγωγής, ιδίως των μισθών (με πολιτικές ευελιξίας στην εργασία) και της ενέργειας (εκμεταλλευόμενοι την πτώση της τιμής του πετρελαίου), με στόχο την αύξηση της ανταγωνιστικότητας. Το νέο μοντέλο παραγωγής οδήγησε σε ένα άνευ προηγουμένου αύξηση των εξαγωγών, άνοιγμα της ισπανικής οικονομίας στον κόσμο και τοποθέτηση της χώρας ως ευρωπαϊκού ηγέτη στην ανάπτυξη και τη δημιουργία θέσεων εργασίας. Η υποτίμηση του ευρώ, από την πλευρά της, συνέβαλε στην ολοκλήρωση της επιτυχίας αυτού του τύπου, ο οποίος από την άλλη πλευρά δεν είναι χωρίς τα προβλήματά του. Υπάρχουν όμως και άλλοι παράγοντες που εξηγούν τη συμπεριφορά των τιμών στην Ισπανία και τον ασυνήθιστο αντίκτυπό της στην οικονομία, και πρέπει επίσης να αναλυθούν.
Υπό αυτήν την έννοια, είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι η νομισματική βάση στην Ευρώπη δεν σταμάτησε να αυξάνεται τα τελευταία πέντε χρόνια, ως αποτέλεσμα των επεκτατικών πολιτικών της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Αυτά τα μέτρα, τα οποία αρχικά περιορίστηκαν σε μείωση των επιτοκίων, επεκτάθηκαν αργότερα σε μεγαλύτερες ενέσεις ρευστότητας στις ευρωπαϊκές τράπεζες και συγκεκριμένες αγορές κρατικού χρέους, μέχρι το τρέχον τέλος των σχεδίων QE. Κατ 'αρχήν, σύμφωνα με την οικονομική θεωρία, η αύξηση της ρευστότητας στο σύστημα θα επέτρεπε την ανάκτηση πίστωσης, η οποία θα ενίσχυε την κατανάλωση και θα προκαλούσε πληθωρισμό. Ωστόσο, η ισπανική οικονομία εξακολουθεί να υφίσταται τις επιπτώσεις της κρίσης ακινήτων σήμερα, πράγμα που σημαίνει ότι το επίπεδο χρέους των οικογενειών είναι ακόμη πολύ υψηλό, ενώ οι τράπεζες έχουν αυξήσει τις εγγυήσεις που απαιτούν για τη χορήγηση δανείων. Επιπλέον, το μοντέλο εσωτερικής υποτίμησης προϋποθέτει, μεταξύ άλλων, την ενίσχυση της ξένης αγοράς εις βάρος της εγχώριας, η οποία ακυρώνει εν μέρει τις επιπτώσεις της νομισματικής επέκτασης. Ετσι όπως αύξηση του χρηματικού ποσού σε κυκλοφορία (15% για το σύνολο M1 από το 2014) δεν έχει μεταφραστεί σε αναλογική αύξηση της πίστωσης ή της κατανάλωσης (το οποίο αυξήθηκε κατά μέσο όρο 2,7% την ίδια περίοδο), και ως εκ τούτου δεν είχε ορατό αντίκτυπο στις τιμές.
Από την άλλη πλευρά, όπως έχουμε αναφέρει προηγουμένως, η εσωτερική υποτίμηση παίζει ουσιαστικό ρόλο στην εξέλιξη των τιμών στην Ισπανία. Οι πολιτικές ευελιξίας της εργασίας οδήγησαν σε συγκράτηση (και σε πολλές περιπτώσεις ακόμη και μείωση) των ονομαστικών μισθών, μειώνοντας το διαθέσιμο εισόδημα για κατανάλωση νοικοκυριού. Αν και είναι αλήθεια ότι γενικά η εξέλιξη των μισθών είναι πιο θετική από εκείνη των τιμών (η οποία κατ 'αρχήν θα πρέπει να αυξάνει την αγοραστική δύναμη), αυτή η βελτίωση του διαθέσιμου εισοδήματος αντισταθμίστηκε από άλλους παράγοντες όπως η αυξημένη φορολογική πίεση. Από την άλλη πλευρά, η απότομη αύξηση της ανεργίας κατά την περίοδο 2007-2013 και η επακόλουθη προοδευτική εξάντληση των κοινωνικών παροχών μείωσαν επίσης το οικογενειακό εισόδημα και, συνεπώς, το επίπεδο δαπανών τους. Ως συνέπεια αυτών των δύο τάσεων στην αγορά εργασίας, Οι τιμές στην εγχώρια αγορά μειώνονται λόγω της κατάρρευσης της συνολικής ζήτησης.
Επιπλέον, αυτοί οι ενδογενείς παράγοντες συμπληρώνονται από άλλους εξωγενούς χαρακτήρα, μερικοί από τους οποίους είναι προσωρινοί, ενώ άλλοι σχετίζονται με διαρθρωτικές αλλαγές στην παγκόσμια οικονομία. Μεταξύ των εξωτερικών συνδετικών παραγόντων αναμφίβολα οι τιμές του πετρελαίου ξεχωρίζουν, που έχουν υποστεί άνευ προηγουμένου πτώση (απώλεια άνω του 65% της αξίας του από το 2008) και έχουν μειώσει σημαντικά την τιμή της ενέργειας (θυμηθείτε ότι η Ισπανία εισάγει περισσότερο από το 70% της ενέργειας που καταναλώνει και το μεγαλύτερο μέρος προέρχεται από ορυκτά καύσιμα) . Πρώτες ύλες, μετά από χρόνια κεραία εξαγωγέας, φαίνεται επίσης να έχουν σύρεται προς τα κάτω προς τα κάτω. Αλλά ανεξάρτητα από τις προσωρινές διακυμάνσεις των τιμών στις αγορές, η παγκόσμια οικονομία τα τελευταία χρόνια έχει εξελιχθεί προς ένα μεγαλύτερη αλληλεξάρτηση ορισμένων χωρών με άλλες, δημιουργώντας φαινόμενα όπως η μετεγκατάσταση και η εκβιομηχάνιση των αναδυόμενων χωρών. Αυτό το φαινόμενο διευκολύνει την πρόσβαση των ευρωπαϊκών εταιρειών σε πρώτες ύλες ή ημιτελή προϊόντα σε χαμηλότερες τιμές (η οποία έχει επιπτώσεις στο χαμηλότερο κόστος παραγωγής και τη δυνατότητα προσαρμογής των τιμών πώλησης στο κοινό), ενώ ο ανταγωνισμός από νέες βιομηχανικές χώρες κερδίζει ισχυρό (Ινδία, Κίνα) που εξάγουν μεταποιημένα προϊόντα στην Ευρώπη σε χαμηλότερες τιμές από ό, τι οι εγχώριοι αντίστοιχοι.
Λαμβάνοντας υπόψη όλους αυτούς τους παράγοντες, είναι φυσικό να διεξάγεται συζήτηση σχετικά με την ικανότητα του νέου μοντέλου παραγωγής να ανακτήσει την οικονομία από τις επιπτώσεις της κρίσης. Οι υπερασπιστές των τρεχουσών οικονομικών πολιτικών υποστηρίζουν ότι η εσωτερική πολιτική υποτίμησης συνέβαλε στην αύξηση της ανταγωνιστικότητας της ισπανικής οικονομίας, γεγονός που θα εξηγούσε την άνθηση των εξαγωγών. Επιπλέον, το αυξανόμενο βάρος των εξαγωγών στο ΑΕγχΠ (εις βάρος της εγχώριας κατανάλωσης) έχει το πλεονέκτημα της μείωσης των μακροπρόθεσμων κινδύνων για την ανάπτυξη, καθώς οι εθνικές εταιρείες έχουν όλο και περισσότερο γεωγραφικά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο πελατών. Τέλος, η πολιτική μέτριας αύξησης των μισθών σε αποπληθωριστική κατάσταση θα ήταν η αιτία της ανάκαμψης της κατανάλωσης τα τελευταία δύο χρόνια, αυξάνοντας την αγοραστική δύναμη των εργαζομένων.
Ωστόσο, οι επικριτές των τρεχουσών πολιτικών κατηγορούν την εσωτερική υποτίμηση για την πτώση της εθνικής ζήτησης και επίσης την κατηγορούν για το τρέχον έλλειμμα Κοινωνικής Ασφάλισης, καθώς οι χαμηλότεροι ονομαστικοί μισθοί μεταφράζονται αναγκαστικά σε λιγότερες εισφορές. Άλλοι, από την άλλη πλευρά, επισημαίνουν ότι δεν έχει νόημα να βασίζουμε στις εξαγωγές χωρίς μια διαδικασία εκσυγχρονισμού που δεσμεύεται για μια οικονομία που βασίζεται στην προστιθέμενη αξία. Σύμφωνα με αυτήν την άποψη, ορισμένα από τα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα που απολαμβάνει η Ισπανία (όπως το ευρώ και το πετρέλαιο τουλάχιστον) θα μπορούσαν να εξαφανιστούν μακροπρόθεσμα, και για το λόγο αυτό οι προσπάθειες πρέπει να κατευθύνονται προς μεγαλύτερη ανταγωνιστικότητα μέσω προστιθέμενης αξίας, όχι μέσω κόστος (όπως θα συνέβαινε επί του παρόντος). Με αυτόν τον τρόπο, θα ήταν δυνατό να αυξηθούν οι εξαγωγές χωρίς να καταφύγουμε σε μείωση των μισθών, αλλά μάλλον το αντίθετο: έχοντας υψηλότερη αξία παραγωγής, οι πραγματικοί μισθοί θα αυξάνονταν και η ανάπτυξη του ξένου τομέα θα μπορούσε να συνδυαστεί με την ανάκαμψη της οικονομίας εγχώρια ζήτηση. Επιπλέον, ένα υψηλότερο επίπεδο μισθών θα προσελκύσει ταλέντο σε ισπανικές εταιρείες και θα επιβραδύνει τη μετανάστευση των πιο εξειδικευμένων επαγγελματιών στο εξωτερικό.
Λαμβάνοντας υπόψη την ποικιλία των απόψεων, είναι δύσκολο να καταλήξουμε σε οριστικό συμπέρασμα σχετικά με τις οικονομικές πολιτικές που εφαρμόζουν οι ισπανικές αρχές: αν και είναι αλήθεια ότι οι ταχύτερα αναπτυσσόμενες ευρωπαϊκές χώρες ακολουθούν την πορεία της διεθνοποίησης (Ολλανδία, Γερμανία, Ηνωμένο Βασίλειο), μόνο οι υποτιμήσεις δεν ήταν ποτέ σε θέση να δημιουργήσουν μακροπρόθεσμη ανάπτυξη. Αυτό που σίγουρα είναι αναμφισβήτητο είναι ότι η Ισπανία ήταν μία από τις λίγες χώρες που έχουν δει την απειλή του αποπληθωρισμού ως ευκαιρία για ανάπτυξη, καθιστώντας μια αρετή της αναγκαιότητας. Η επιλεγμένη συνταγή, η εσωτερική υποτίμηση, επέτρεψε την ανάκαμψη της δημιουργίας θέσεων εργασίας στη χώρα, αν και συνεχίζει να δημιουργεί αμφιβολίες για τη μακροπρόθεσμη βιωσιμότητά του και την ικανότητά του να βελτιώνει την ποιότητα ζωής του πληθυσμού. Ίσως αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο, ενώ στη Φρανκφούρτη η ΕΚΤ αναζητά τύπους για τον πληθωρισμό, οι ισπανικές αρχές δεν φαίνονται, τουλάχιστον προς το παρόν, πολύ ενθουσιώδεις για τα νέα σχέδια του Draghi.