Η απόδοση των 10ετών ομολόγων στις ΗΠΑ υπερβαίνει το 3% και ανέρχεται σε υψηλά επίπεδα 7 ετών
Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου στις Ηνωμένες Πολιτείες συνεχίζει να αυξάνεται. Από τότε που έπεσε στο έδαφος το καλοκαίρι του 2016, μόλις σταμάτησε να ανεβαίνει. Εκείνη την εποχή, η κερδοφορία της έφτασε το 1,32%. Επί του παρόντος, το 2018, έχει ξεπεράσει το 3% και βρίσκεται στα επίπεδα του 2011. Δηλαδή, σε υψηλά επίπεδα 7 ετών.
Ότι οι αποδόσεις κρατικών ομολόγων έχουν σταματήσει να πέφτουν και αρχίζουν να αυξάνονται είναι γεγονός. Γεγονός που συμβαίνει όχι μόνο στις Ηνωμένες Πολιτείες, αλλά και στην Ευρώπη.
Το έδαφος, πρώτα το 2012 και μετά το 2016, φαίνεται να επιβραδύνει την πτωτική τάση του ομολόγου αναφοράς. Σε αυτήν την περίπτωση, είναι λογικό να κάνετε δύο ερωτήσεις: Γιατί αυξάνεται η απόδοση των ομολόγων τώρα; Και έχει τελειώσει η πτωτική τάση των αποδόσεων ομολόγων;
Γιατί αυξάνεται τώρα η απόδοση των ομολόγων;
Επί του παρόντος, μεταξύ ειδικών αναλυτών στον τομέα, υπάρχει συναίνεση για τους λόγους που οδηγούν στην αποδοτικότητα του κρατικού χρέους. Γενικά, σχεδόν όλοι συμφωνούν ότι οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται λόγω του τέλους της ποσοτικής χαλάρωσης και των υψηλότερων επιτοκίων.
Ποσοτική επέκταση (QE)
Ωστόσο, το πρώτο από αυτά τα επιχειρήματα, αυτό του τέλους της ποσοτικής χαλάρωσης, δεν είναι απολύτως αλήθεια. Πρώτα απ 'όλα, επειδή πολύ πριν από την κρίση που ξέσπασε το 2007, τα ομόλογα είχαν ήδη μειωθεί.
Με άλλα λόγια, για να αποδώσουμε την αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων στο τέλος της ποσοτικής χαλάρωσης, θα πρέπει να είμαστε σε θέση να πούμε ότι η προηγούμενη πτώση οφείλεται στις αγορές ομολόγων από τις κεντρικές τράπεζες.
Το τελευταίο μπορεί να είναι εν μέρει αλήθεια. Λέω εν μέρει, διότι στην πραγματικότητα η απόδοση των ΗΠΑ και των ευρωπαϊκών ομολόγων μειώθηκε από το 1980. Δηλαδή, σχεδόν 30 χρόνια πριν από την έναρξη των αγορών κρατικών χρεών.
Με αυτό, είναι σημαντικό να κατανοήσουμε ότι παρόλο που ήταν ένας σημαντικός παράγοντας, δεν ήταν καθόλου η αιτία.
Επιτόκια
Το δεύτερο από τα επιχειρήματα φαίνεται να έχει μεγαλύτερο βάρος. Στην πραγματικότητα, στο παρακάτω γράφημα η σημαντική σχέση μεταξύ των επιτοκίων και των αποδόσεων των 10ετών ομολόγων φαίνεται πολύ σαφής.
Σε αυτό το σημείο, θα μπορούσαμε επίσης να αναρωτηθούμε γιατί μειώνονται τα επιτόκια. Απαντώντας σε αυτήν την ερώτηση, πολύ πιο περίπλοκη από αυτήν που αρχικά έθεσε, θα φτάσουμε στο υπόβαθρο των κινήσεων των αποδόσεων των ομολόγων.
Υψηλά επίπεδα κρατικού χρέους
Ένας άλλος από τους θεμελιώδεις λόγους για την αύξηση των αποδόσεων έχει να κάνει με την αύξηση του χρέους. Με άλλα λόγια, υπάρχει πρόβλημα δημόσιου χρέους. Πολλές χώρες, συμπεριλαμβανομένης της Ισπανίας, έχουν πολύ μεγάλο χρέος και προβλήματα με τη βιωσιμότητα των δημόσιων λογαριασμών τους.
Οι επενδυτές γνωρίζουν ότι αυτό το χρέος, ακόμη και από κράτος, πρέπει να πληρωθεί. Εάν το εν λόγω κράτος δυσκολεύεται να ανταποκριθεί στις πληρωμές του χρέους του, η απόδοση, λογικά, αυξάνεται. Δηλαδή, αν θεωρήσω ότι η πιθανότητα να μου πληρώσετε είναι χαμηλότερη, θα απαιτήσω μεγαλύτερη κερδοφορία.
Έτσι, εν κατακλείδι, χωρίς την πρόθεση διάδοσης, τα ομόλογα αυξάνονται κυρίως λόγω:
- Αύξηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων (FED).
- Αυξημένος κίνδυνος μη πληρωμής, λόγω της μη βιωσιμότητας των δημόσιων λογαριασμών.
- Μειωμένη αβεβαιότητα στον ιδιωτικό τομέα (οι επενδυτές θεωρούν όλο και περισσότερο ότι είναι λιγότερο επικίνδυνο να επενδύσουν στον ιδιωτικό τομέα).
Έχει τελειώσει η πτωτική τάση του ομολόγου;
Κατά την τελευταία δεκαετία η τάση ήταν σαφώς προς τα κάτω στην απόδοση των κύριων ομολόγων.
Ωστόσο, η πτωτική τάση, όπως μπορούμε να δούμε στο παρακάτω γράφημα, χρονολογείται από πολύ νωρίτερα χρόνια. Για να προσδιοριστεί ότι η πτωτική τάση έχει λήξει, θα πρέπει να υπάρξει μια διαρθρωτική αλλαγή στην οικονομία και τους επενδυτές.
Με άλλα λόγια, οι επενδυτές αποφασίζουν ότι προτιμούν άλλους τύπους περιουσιακών στοιχείων εκτός του κρατικού χρέους. Εάν συμβαίνει αυτό, οι χώρες πρέπει να αυξήσουν την κερδοφορία τους για να ενθαρρύνουν τους επενδυτές να αγοράσουν το χρέος τους.
Σε κάθε περίπτωση, αν και μακροπρόθεσμα είναι πολύ βιαστικό να υπαγορεύσουμε ότι η τάση έχει τελειώσει, βραχυπρόθεσμα φαίνεται ότι είναι δυνατή η αλλαγή της τάσης.
Όπως φαίνεται στο παραπάνω γράφημα, φαίνεται ότι σχηματίζεται ένας διπλός πυθμένας. Από τεχνικής άποψης, αν η αντίσταση στο 3% σπάσει, η τιμή θα πρέπει να φτάσει στο 3,8% στην πρώτη περίπτωση.
Εάν είμαστε αυστηροί με αυτό που υπαγορεύει η ανάλυση γραφήματος, σε περίπτωση που σπάσει την αντίσταση του 3%, ο στόχος του διπλού πυθμένα, θα οδηγήσει το 10ετές ομόλογο στο περίπου 4,5%.
Σε αντίθεση με αυτήν την ανάλυση, η ποσοτική ανάλυση που βασίζεται σε χρονολογικές σειρές προβλέπει ότι κατά τους επόμενους 6 μήνες το 10ετές ομόλογο στις Ηνωμένες Πολιτείες θα υποστεί πτώση κοντά στο 2,75%.
