Τα τελευταία χρόνια, η εισροή κεφαλαίων από το εξωτερικό υπήρξε ένα από τα κλειδιά που εξηγούν την ανάπτυξη της ισπανικής οικονομίας.
Ενώ περιμένουν τα δεδομένα για το δεύτερο τρίμηνο του έτους, οι προβλέψεις είναι αισιόδοξες και οι περισσότεροι αναλυτές είναι πεπεισμένοι ότι το 2019 θα ενοποιήσει μια ανοδική τάση που έχει ήδη παρατηρηθεί τα τελευταία χρόνια.
Πριν από μερικούς μήνες αφιερώσαμε ένα άρθρο στην περίπτωση που οι άμεσες ξένες επενδύσεις (FDI) στην Ισπανία κατέγραψαν το χειρότερο τρίμηνο από το 1993. Ωστόσο, δεν πρέπει να χάσουμε την προοπτική και, επομένως, αξίζει να σημειωθεί πόσο καλά κάνει η Ισπανία κατά την τελευταία χρόνια.
Έτσι, σε αυτό το άρθρο αναλύουμε τις λεπτομέρειες που εξηγούν το ανανεωμένο ενδιαφέρον των διεθνών επενδυτών στην ισπανική οικονομία κατά την τελευταία δεκαετία.
Ποιος επενδύει στην Ισπανία;
Όπως είπαμε προηγουμένως, η αύξηση της εισροής ξένου κεφαλαίου στην ισπανική οικονομία που μετρήθηκε μέσω των άμεσων ξένων επενδύσεων (ΑΞΕ) το 2018 είναι εκπληκτική: 46.827 εκατομμύρια ευρώ, 71,24% περισσότερο από το προηγούμενο έτος (27.346 εκατομμύρια). Αν και αυτό είναι ένα σημαντικό άλμα που θα μπορούσε να αποδώσει ο πιο δύσπιστος σε συγκεκριμένες πράξεις (ένας παράγοντας που τείνει να είναι ιδιαίτερα σχετικός στις διεθνείς επενδύσεις), η αλήθεια είναι ότι τα στοιχεία ενοποιούν μια θετική τάση που έχει ήδη παρατηρηθεί από το 2012, όταν η εισροή ξένου κεφαλαίου μόλις έφτασε τα 14.449 εκατομμύρια.
Έκτοτε, η αύξηση ήταν συνεχής, με μέσο ετήσιο ρυθμό 23,41% (ακόμα κι αν εξαλείψαμε την πιθανή παραμόρφωση του 2018, η πρόοδος θα ήταν 13,84%, εξίσου αξιοσημείωτη αύξηση).
Αν κοιτάξουμε την προέλευση των επενδυτών, βλέπουμε έναν ιδιαίτερα ενεργό ρόλο των Κάτω Χωρών και του Λουξεμβούργου, ο οποίος αντικατοπτρίζει την προβολή των διαφόρων κεφαλαίων και επενδυτικών οχημάτων που κατοικούν σε αυτές τις χώρες. Ωστόσο, παρατηρούμε επίσης αυξανόμενο ενδιαφέρον επενδυτών από τη Γερμανία και σε μικρότερο βαθμό από την Ιταλία και τις Ηνωμένες Πολιτείες, ενώ διατηρείται η παραδοσιακή θέση της Γαλλίας ως ένας από τους προτιμώμενους εταίρους της ισπανικής οικονομίας. Αντίθετα, με εξαίρεση την περίοδο 2015-2017, υπάρχει μια αργή πτώση του Ηνωμένου Βασιλείου ως παρόχου κεφαλαίων.
Σε γενικές γραμμές, μπορούμε να πούμε ότι διατηρείται η πλειοψηφία της ευρωπαϊκής προέλευσης των επενδυτών που στοιχηματίζουν στην Ισπανία, μια λογική συνέπεια ενός μοντέλου παραγωγής που παραδοσιακά προτιμά τις σχέσεις με χώρες με μεγαλύτερη γεωγραφική εγγύτητα και ακόμη περισσότερο από την ένταξή τους στην Ένωση. . Ωστόσο, η πολιτική διαφοροποίησης της αγοράς που επιδιώκουν οι Ισπανοί επιχειρηματίες ως αποτέλεσμα της κρίσης του 2007 φαίνεται να έχει επίσης αντίκτυπο στις ροές κεφαλαίων, με τη διακριτική εμφάνιση νέων επενδυτών όπως η Κίνα ή οι χώρες του Περσικού Κόλπου. Αν και το μερίδιό τους στο σύνολο είναι ακόμα μέτριο, οι περισσότεροι αναλυτές τους αναθέτουν έναν αυξανόμενο ρόλο στην ισπανική οικονομία τα επόμενα χρόνια.
Από την άλλη πλευρά, το πιθανώς πιο αξιοσημείωτο γεγονός στα Ισπανικά ΑΞΕ τα τελευταία χρόνια είναι η ανάπτυξη της μεγαλύτερης ευρωπαϊκής οικονομίας (Γερμανία) ως προτιμώμενου επενδυτή, εκτοπίζοντας το Ηνωμένο Βασίλειο, μια χώρα που τους τελευταίους δύο αιώνες έχει ανταγωνιστεί με τη Γαλλία για αυτή τη θέση. Οι λόγοι για αυτό το φαινόμενο είναι περίπλοκοι και ποικίλοι, αλλά μπορούμε να επισημάνουμε την καλή απόδοση της ισπανικής οικονομίας σε σχέση με τη γερμανική (προσφέροντας στους Γερμανούς επενδυτές μεγαλύτερη διαφορά στην απόδοση του κεφαλαίου τους), τη διατήρηση νομισματικών διευκολύνσεων από τους Η Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) και η παράλυση που φαίνεται να έχουν πιάσει τη βρετανική οικονομία, ως αποτέλεσμα της αβεβαιότητας γύρω από το Brexit.
Μαδρίτη, το επίκεντρο των επενδυτών
Σε μόλις δύο χρόνια η Μαδρίτη έχει ξεπεράσει την Καταλονία για 3.314 εκατομμύρια ευρώ σε 36.939 εκατομμύρια
Μια άλλη αξιοσημείωτη πτυχή των ΑΞΕ στην Ισπανία είναι η περιφερειακή διανομή της, η οποία αντικατοπτρίζει μια αυξανόμενη συγκέντρωση στη Μαδρίτη. Υπό αυτή την έννοια, μπορούμε να παρατηρήσουμε μια αξιοσημείωτη αύξηση των επενδύσεων που φτάνουν στο κεφάλαιο, από 11.587 εκατομμύρια το 2016 σε 39.926 το 2018 (αύξηση 244% σε μόλις 2 χρόνια). Οι περισσότερες από τις αυτονομίες δείχνουν τακτική συμπεριφορά την τελευταία δεκαετία, με κάποιες τάσεις όπως η ανάπτυξη της Βαλένθια εις βάρος της Ανδαλουσίας. Από την πλευρά της, η Χώρα των Βάσκων, ένα από τα κύρια βιομηχανικά κέντρα της χώρας, κλείνει με μέτρια αποτελέσματα μια περίοδο με έντονα σκαμπανεβάσματα.
Ωστόσο, η κοινότητα που έχει αποκομίσει τα χειρότερα αποτελέσματα ήταν αναμφίβολα η Καταλονία, όπου η επένδυση έπεσε από την αιχμή της στα 8.273 εκατομμύρια το 2016 σε 2.985 το 2018, αντιπροσωπεύοντας πτώση 64% και μια επιστροφή στα επίπεδα. 2008. Αυτή η καταστροφή είναι ακόμη μεγαλύτερη αν το συγκρίνουμε με τα αποτελέσματα που απέκτησε η Μαδρίτη: εάν το 2016 η ισπανική πρωτεύουσα ξεπέρασε την περιοχή της Καταλανίας κατά μόλις 3.314 εκατομμύρια ευρώ (δηλαδή, 40% περισσότερο), η διαφορά αυτή έχει φτάσει στα 36,939 εκατομμύρια, 1,271%.
Δεν είναι απαραίτητο να αναλυθούν οι αιτίες αυτού του φαινομένου, είναι εμφανής ο βλαβερός αντίκτυπος που είχε το αποσχιστικό κίνημα στην καταλανική οικονομία. Με αυτόν τον τρόπο, η ανάπτυξη της Μαδρίτης ως προτιμώμενου προορισμού για τις ΑΞΕ θα μπορούσε να αντικατοπτρίζει μια μεγαλύτερη αναζήτηση ασφάλειας από πλευράς των επενδυτών, εκτός από το δύσκολο ποσοτικοποιήσιμο αποτέλεσμα των επενδύσεων σε αρχικά καταλανικές εταιρείες που έχουν μεταφέρει την έδρα τους στην ισπανική πρωτεύουσα το τα τελευταία χρόνια. Ωστόσο, δεν θα ήταν συνετό να αποκλείσουμε την έλξη που ασκεί ο ίδιος ο δυναμισμός της οικονομίας της Μαδρίτης ειδικότερα και της ισπανικής οικονομίας εν γένει, την οποία μπορούμε εύκολα να επαληθεύσουμε όταν παρατηρούμε ότι η αύξηση των επενδύσεων στο κεφάλαιο είναι μεγαλύτερη από την μειωμένη εμπειρία στην Καταλονία. Με άλλα λόγια, η μετατόπιση των ΑΞΕ από τη μια περιοχή στην άλλη θα μπορούσε μόνο να εξηγήσει εν μέρει την επενδυτική άνθηση που απολαμβάνει σήμερα η Μαδρίτη.
Μια τομεακή προοπτική
Η ανάλυση των ροών κεφαλαίων στην Ισπανία δείχνει, για άλλη μια φορά, ότι οι προτιμήσεις των επενδυτών είναι συνήθως διαμετρικά αντίθετες με αυτές των πολιτικών
Η ανάλυση κατά τομείς της συμπεριφοράς των ΑΞΕ την τελευταία δεκαετία μπορεί να καταλήξει να μετριάσει την αισιοδοξία στην οποία φαίνεται να οδηγούν αναπόφευκτα τα συνολικά στοιχεία. Υπό αυτήν την έννοια, ο κύριος πρωταγωνιστής εξακολουθεί να είναι η κατασκευή, η οποία αντιπροσωπεύει το 18,82% του συνόλου (συμπεριλαμβανομένων σχετικών δραστηριοτήτων όπως η πώληση ακινήτων ή πολιτικών μηχανικών). Οι τηλεπικοινωνίες, οι φαρμακοβιομηχανίες και οι αυτοκινητοβιομηχανίες, καθώς και η εφοδιαστική και οι χρηματοοικονομικοί τομείς διαδραματίζουν επίσης εξέχοντα ρόλο. Τέλος, οι ερευνητικές και αναπτυξιακές δραστηριότητες συνεχίζουν να περνούν σχεδόν απαρατήρητες από ξένους επενδυτές, αποκομίζοντας ένα πενιχρό 0,4% του συνόλου.
Αυτή η τομεακή διανομή αντικατοπτρίζει τη διατήρηση ενός μοντέλου παραγωγής που έχει δεσμευτεί σε δραστηριότητες με χαμηλή προστιθέμενη αξία, όπως η κατασκευή, ενώ υποφέρει από τις συνέπειες της υπερβολικής εξάρτησης από την καινοτόμο συμβολή ξένων πολυεθνικών, δεδομένου ότι συνήθως εντοπίζουν τα ερευνητικά τους τμήματα στις αντίστοιχες χώρες τους προέλευσης. Η θετική πλευρά της ανάλυσης θα πέσει στον κλάδο, του οποίου η ικανότητα προσέλκυσης επενδύσεων παρέμεινε ανέπαφη παρά τους αρνητικούς παράγοντες όπως η πολιτική αστάθεια.
Λαμβάνοντας υπόψη αυτά τα δεδομένα, φαίνεται σαφές ότι το μοντέλο παραγωγής της χώρας δεν έχει υποστεί σχεδόν καμία τροποποίηση, εκτός από τη μεγαλύτερη δέσμευση στον ξένο τομέα και τη σαφή διαφοροποίηση των εμπορικών εταίρων, όλα παρά τις επανειλημμένες ανακοινώσεις διαδοχικών κυβερνήσεων σχετικά με τις μεγάλες ιδέες, δεσμεύσεις και πρωτοβουλίες για την προώθηση της καινοτομίας και τον εκσυγχρονισμό της ισπανικής οικονομίας. Από άλλες προοπτικές, θα μπορούσε ακόμη και να δώσει την εντύπωση ότι οι προτιμήσεις των επενδυτών είναι αντίθετες από εκείνες των πολιτικών: εάν στέλνουν μηνύματα ηρεμίας και προτείνουν αύξηση των επενδύσεων στην Καταλονία, οι ιδιωτικοί πράκτορες στοιχηματίζουν στη Μαδρίτη, ενώ ο προσανατολισμός σχεδόν αποκλειστικά στην ευρωπαϊκή εξωτερική πολιτική φαίνεται να αγνοεί την αυξανόμενη προβολή των επενδυτών από τον υπόλοιπο κόσμο.