Οι χρηματοοικονομικές αγορές γνώρισαν χθες μια ιστορική μέρα. Τα βαρέλια αργού πετρελαίου διαπραγματεύθηκαν αρνητικά για πρώτη φορά στην ιστορία. Η αναντιστοιχία μεταξύ προσφοράς και ζήτησης προκάλεσε κάτι που δεν είχε συμβεί ποτέ πριν. Ποια είναι η αιτία αυτής της εντελώς ανώμαλης κατάστασης;
Η τιμή του αργού πετρελαίου West Texas έκλεισε χθες στα -37,63 δολάρια, πράγμα που σημαίνει ότι οι παραγωγοί ή οι έμποροι πλήρωσαν αγοραστές για να αφαιρέσουν το λάδι από τα χέρια τους.
Τις τελευταίες εβδομάδες, η ζήτηση πετρελαίου έχει μειωθεί περισσότερο από το ένα τρίτο παγκοσμίως, που προκλήθηκε από την πανδημία του κοροναϊού. Αυτό αντιπροσωπεύει μείωση της κατανάλωσης περίπου 29 εκατομμυρίων βαρελιών ημερησίως, σύμφωνα με τους The New York Times.
Δεδομένου ότι η αγορά πετρελαίου είναι ένα ολιγοπώλιο, πολύ λίγοι παραγωγοί ελέγχουν την αγορά. Οι κύριες χώρες παραγωγής πετρελαίου (ΟΠΕΚ, Ρωσία και Ηνωμένες Πολιτείες) αποφάσισαν πριν από δύο εβδομάδες να μειώσουν την παραγωγή πετρελαίου κατά 9,7 εκατομμύρια βαρέλια ημερησίως, να προσαρμοστούν στη ζήτηση και να αποτρέψουν την περαιτέρω πτώση της τιμής.
Όποιος ξέρει πώς να προσθέσει και να αφαιρέσει, ξέρει ότι η μείωση της προσφοράς (-9,7 εκατομμύρια) δεν έχει χρησιμεύσει για προσαρμογή στη ζήτηση (-29 εκατομμύρια). Αντιμέτωποι με τέτοια υπερβολική προσφορά, τόσο οι καταναλωτές πετρελαίου όσο και οι παραγωγοί έχουν αρχίσει να αποθηκεύουν το υπερβολικό τους λάδι. Η Κίνα, για παράδειγμα, εκμεταλλεύεται την αγορά τεράστιων ποσοτήτων πετρελαίου σε αυτά τα επίπεδα.
Ωστόσο, η αποθήκευση λαδιού έχει ένα όριο. Σκεφτείτε ότι ένα βαρέλι λαδιού έχει διάμετρο 60 cm. Με το οποίο το ημερήσιο πλεόνασμα πετρελαίου καταλαμβάνει περίπου 11.580 km σε ευθεία γραμμή.
Επιπλέον, το κόστος αποθήκευσης γίνεται πιο ακριβό. Υπάρχει λοιπόν ένα σημείο όπου η αποθήκευση λαδιού είναι πιο ακριβή από το κόστος του λαδιού. Σε αυτό το σημείο, οι πωλητές πετρελαίου, που δεν έχουν πουθενά να αποθηκεύουν πετρέλαιο, αναγκάζονται να πληρώσουν για να διαθέσουν τα βαρέλια πετρελαίου τους.
Πώς διαπραγματεύεται η τιμή του πετρελαίου;
Η τιμή του πετρελαίου διαπραγματεύεται σε βαρέλια και η εμπορευματοποίησή του γίνεται σε μεγάλο βαθμό μέσω συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. Δηλαδή, συμβόλαια που, όταν φτάσει η ημερομηνία λήξης, υποχρεώνουν τον αγοραστή του μέλλοντος να αποκτήσει το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο και τον πωλητή να το παραδώσει.
Με άλλα λόγια, εάν είμαστε αγοραστές συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης πετρελαίου και όταν λήξει, συνεχίζουμε να είμαστε οι κάτοχοι συμβολαίων, είμαστε υποχρεωμένοι να αποκτήσουμε φυσικά τα βαρέλια πετρελαίου. Αυτό συνεπάγεται μια σειρά υποχρεώσεων όπως η αγορά των βαρελιών και η αποθήκευσή τους. Κάθε σύμβαση για το πετρέλαιο (υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο) απαιτεί να αγοράσουμε, συγκεκριμένα, 1.000 βαρέλια πετρελαίου. Έτσι, λαμβάνοντας υπόψη ότι κάθε βαρέλι έχει περίπου 160 λίτρα, πού αποθηκεύουμε 160.000 λίτρα λαδιού;
Δεδομένου ότι η διάμετρος ενός βαρελιού λαδιού είναι περίπου 60 εκατοστά και υποθέτοντας ότι δεν τα στοιβάζουμε, θα χρειαζόμασταν μια επιφάνεια 60 μέτρων μήκους και 6 μέτρων πλάτους. Ένα μέγεθος παρόμοιο με 3 γήπεδα τένις. Και αυτό για κάθε σύμβαση. Επομένως, θα έπρεπε να επιβαρυνθούμε με το κόστος ύπαρξης εγκεκριμένου χώρου αποθήκευσης αυτών των βαρελιών.
Γιατί συνέβη αυτό;
Όπως είδαμε παραπάνω, οι αγορές κινούνται κυρίως από το νόμο της προσφοράς και της ζήτησης. Η προσφορά καθορίζεται από την παραγωγή πετρελαίου και τη ζήτηση από τους καταναλωτές. Έτσι, η οικονομική κρίση που προκλήθηκε από την επιδημία Coronavirus οδήγησε σε ιστορική πτώση της ζήτησης πετρελαίου. Εάν η οικονομική δραστηριότητα είναι παράλυτη (και όχι μόνο οικονομική), η χρήση καυσίμου μειώνεται σημαντικά. Αυτό, που προστίθεται στην υπερβολική προσφορά που προκαλείται από τις μεγάλες ποσότητες που παράγονται, προκαλεί σοκ στην αγορά.
Με άλλα λόγια, παράγονται πολύ περισσότερα βαρέλια από ό, τι καταναλώνονται. Ποιο αναγκάζει τους αγοραστές πετρελαίου να πρέπει να αποθηκεύσουν αυτό το λάδι προτού βρουν νέους αγοραστές. Επομένως, όσο δεν αυξάνεται η κατανάλωση, οι αγοραστές πετρελαίου στις αγορές υποχρεούνται να αναλάβουν το κόστος αποθήκευσης. Το αποτέλεσμα? Αρνητική τιμή.
Οι αγοραστές δεν θέλουν να αγοράσουν το λάδι επειδή το κόστος αποθήκευσης είναι ακριβό. Επομένως, οι παραγωγοί υποχρεούνται να αναλάβουν αυτά τα έξοδα αποθήκευσης. Και πώς το κάνουν αυτό; Πληρώνουν τους αγοραστές για να πάρουν το λάδι από τα χέρια τους.
Πώς μπορείτε να επωφεληθείτε από την πτώση των αγορών;
Τα κακά νέα είναι ότι, αν δεν τηρηθούν οι κανόνες που απαιτούν χειριστές για φυσική παράδοση, δεν μπορούμε να εκμεταλλευτούμε αυτήν την κίνηση, εκτός εάν είμαστε ένα ίδρυμα με την ικανότητα να αποθηκεύουμε αυτό το λάδι. Με άλλα λόγια, εάν μας πληρώσουν για να αγοράσουμε λάδι, θα είμαστε υποχρεωμένοι να το διατηρήσουμε και να το αποθηκεύσουμε.
Στην πραγματικότητα, η λήξη του Μαΐου μπορεί να διαπραγματευτεί οικονομικά έως τις 21 Απριλίου, στη συνέχεια, η συμφωνία για τη φυσική παράδοση μπορεί να κλείσει, η οποία τίθεται σε ισχύ από την 1η Μαΐου. Οι μελλοντικοί έμποροι κάνουν αυτό που είναι γνωστό ως "ανατροπή", το οποίο συνίσταται στην πώληση του μέλλοντος του μήνα που λήγει και στην αγορά των μελλοντικών συμβολαίων της επόμενης λήξης.
Οι συμβάσεις με λήξη τον Ιούνιο και μετά βρίσκονται υπό διαπραγμάτευση. Κατά συνέπεια, η πτώση έχει τονιστεί από το γεγονός ότι πολλοί φορείς εκμετάλλευσης δεν θέλουν να διατηρήσουν το λάδι φυσικά και να πουλήσουν τις συμβάσεις του Μαΐου σε οποιαδήποτε τιμή για να αποφύγουν την έναρξη της περιόδου φυσικής παράδοσης.
Ένα παράδειγμα μεγάλων πωλητών που κάνουν αυτές τις ανατροπές είναι τα ETF που αναπαράγουν την απόδοση του πετρελαίου WTI Texas. Αναγκάστηκαν να πουλήσουν τις συμβάσεις που λήγουν τον Μάιο για να αγοράσουν τη σύμβαση που λήγει τον Ιούνιο.
Όμως, δεν διαπραγματεύθηκαν όλες οι συμβάσεις πετρελαίου σε αρνητικό έδαφος. Αν θέλαμε να αγοράσουμε πετρέλαιο ως ιδιώτες επενδυτές, θα πρέπει να αγοράσουμε το μέλλον του Δυτικού Τέξας για τον Ιούνιο, το οποίο έκλεισε χθες στα 20,43 δολάρια, 17,5% λιγότερο από την προηγούμενη ημέρα. Αυτό που απέχει πολύ από τις αρνητικές τιμές. Αυτό συμβαίνει επειδή η αγορά αναμένει ότι το πρόβλημα της αναντιστοιχίας μεταξύ προσφοράς και ζήτησης θα επιλυθεί έως τον Ιούνιο. Ότι η μελλοντική τιμή είναι υψηλότερη από την τρέχουσα τιμή είναι γνωστή ως contango.
Το brent oil, που εξήχθη στην Ευρώπη και ένα διεθνές σημείο αναφοράς, μειώθηκε χθες 9% στα 25 $ ανά βαρέλι. Παραμένει θετικό λόγω του γεγονότος ότι αναφέρεται η σύμβαση που λήγει τον Ιούνιο.
Άρθρο που γράφτηκε από τον José Francisco López και τον Andrés Sevilla
