Ο Warren Buffett είναι γνωστός ως θρυλικός επενδυτής, αλλά είναι πραγματικά τόσο καλός; Σε αυτό το άρθρο έχουμε αναλύσει την πορεία του.
Μετά από μια συνάντηση στη Μαδρίτη, ενώ περιμέναμε να σερβιριστούμε σε ένα τραπέζι, προέκυψε μια συνομιλία της οποίας η κύρια ιδέα ήταν αυτό που θέλουμε να αποφύγουμε τόσο πολύ. Μιλούσαμε για την πιθανότητα να νικήσουμε την αγορά για μεγάλο χρονικό διάστημα και με αποδεκτά επίπεδα μεταβλητότητας. Και θέλουμε να το αποφύγουμε, λέω, διότι η πραγματικότητα δείχνει, με έναν θλιβερό και επίμονο τρόπο, ότι στη συντριπτική πλειονότητα των περιπτώσεων δεν είμαστε σε θέση να νικήσουμε την αγορά με την ίδια μεταβλητότητα.
Ωστόσο, εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι μπορούμε. Ότι άλλοι δεν μπορούν να κάνουν γιατί κάνουν λάθος. Αλλά εμείς? Θα τα πάμε καλά και θα νικήσουμε την αγορά. Γιατί ναι, γιατί είμαστε ειδικοί. Επειδή η φύση μας έχει προικίσει με ένα προνομιακό μυαλό που λάμπει με το δικό του φως πάνω από εκείνο των υπόλοιπων. Μπορούμε να δούμε τι δεν ήταν σε θέση τα υπόλοιπα για πάνω από εκατό χρόνια.
Συζήτηση στο περιθώριο, δεδομένου ότι θα το καλύψουμε σε ένα άλλο άρθρο για να το κάνουμε εύπεπτο, έχουμε εξαγάγει τα αποτελέσματα του Warren Buffett. Τα αποτελέσματα δεν αφήνουν περιθώρια αμφιβολίας. Το Oracle of Omaha έχει αποδειχθεί εξαιρετικός διαχειριστής όχι για δέκα ή είκοσι χρόνια, αλλά για περισσότερα από ένα decaluster.
Ποιο είναι το σημείο αναφοράς του Warren Buffett;
Ξεκινώντας την κατασκευή από το μηδέν προς τα πάνω, η συζήτηση ξεκίνησε με την ιδέα ότι το χαρτοφυλάκιο του Buffett αναφέρθηκε εσφαλμένα. Ήταν ένα από τα κύρια ευρήματά μας. Και με τα διαθέσιμα δεδομένα, σύμφωνα με την επενδυτική μας λογική, διαπιστώσαμε ότι συνέβαινε αυτό.
Τι είναι ένα σημείο αναφοράς;Παρόλο που είμαστε αυστηροί, δεν μπορούσαμε να μιλήσουμε για ένα τέτοιο σφάλμα, - δεδομένου ότι υπάρχουν διαφορετικά σημεία αναφοράς: ανά είδος κεφαλαίου, ανά σύμπαν διαχειριστών, από δείκτες στυλ … - είναι αλήθεια ότι μπορούμε καλύτερα να αναφέρουμε κάτι που αντιπροσωπεύει καλύτερα ένα χαρτοφυλάκιο.
Στην περίπτωση του Warren Buffett, ο οποίος γενικά επενδύει σε αμερικανικές εταιρείες, θα πρέπει να επιλεγεί ένα ευρύτερο και πιο ποικίλο σύμπαν από το S & P500. Το S & P500 είναι ο δείκτης μετοχών με τον οποίο πολλοί διαχειριστές συγκρίνονται συνήθως, ίσως το πιο δημοφιλές. Ωστόσο, το χαρτοφυλάκιο του Buffett ξεπερνά κατά πολύ τις εταιρείες μεγάλου κεφαλαίου Αυτό είναι που μας λέει το S & P500. Δηλαδή, η εξέλιξη των μεγαλύτερων εταιρειών με κεφαλαιοποίηση στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Ψάχνοντας για ένα ευρύτερο σύμπαν, βρήκαμε ένα άλλο πολύ γνωστό και ακολουθούμενο ευρετήριο: το Russell 3000. Αλλά φυσικά, το Russell 3000 περιελάμβανε όλες τις εταιρείες ανεξάρτητα από τα χαρακτηριστικά τους. Και, όπως γνωρίζουμε καλά, ο Warren Buffett επενδύει σε εταιρείες με ορισμένα χαρακτηριστικά. Οι εταιρείες που, για να απλοποιήσουν την εξήγηση, ταξινομούνται ως «Αξία». Με άλλα λόγια, εταιρείες των οποίων η λογιστική αξία είναι χαμηλότερη από την κανονική και η πρόβλεψη ανάπτυξης είναι χαμηλότερη από το συνηθισμένο.
Όσον αφορά τη νοικοκυρά, αγοράζοντας φτηνές εταιρείες που υποτιμούνται από την αγορά και θα μπορούσαν στην πραγματικότητα να έχουν πολύ μεγαλύτερο δυναμικό μακροπρόθεσμης ανάπτυξης από ό, τι αναμενόταν οι αναλυτές.
Συνθέτοντας, έχοντας ένα ευρύτερο όραμα, αποφασίσαμε ότι η καλύτερη επιλογή θα ήταν να συγκρίνουμε τις αποδόσεις του Buffett με τις Russell 3000 (ολόκληρη αγορά), Russell 2000 (Small-caps) και Russell 1000 (Large-caps). Όλοι τους δείκτες αξίας.
Ο Warren Buffett κερδίζει τα χέρια κάτω
Αφού εισαγάγαμε όλα τα δεδομένα και κάναμε τους σχετικούς υπολογισμούς, καταφέραμε να δημιουργήσουμε το ακόλουθο γράφημα.
Η γκρίζα γραμμή (Russell 3000 - Value Index (Total Market)) δεν φαίνεται επειδή η συμπεριφορά της είναι πολύ παρόμοια με το Russell 1000 - Value Index (Large-cap). Παρ 'όλα αυτά, αποφασίσαμε να το προσθέσουμε. Από την πλευρά της, παραλείψαμε το μεσαίο καπάκι Russell Value Index, καθώς η Federal Reserve και ο επίσημος ιστότοπος του FTSE Russell δεν μας προσέφεραν δεδομένα μέχρι το 1980. Και, για να πούμε την αλήθεια, αν και ξεπέρασε το S & P500, παρέμεινε κάτω οι δείκτες που αντιπροσωπεύονται.
Από την άλλη πλευρά, δεν έχουμε πραγματοποιήσει τον υπολογισμό με σταθερά δολάρια. Όσον αφορά την αναφορά, καμία σειρά δεν έχει ενημερωμένες τιμές και, σε περίπτωση που κάποιος έχει αμφιβολίες, η διαφορά θα ήταν μεγαλύτερη για τον Buffett. Δεδομένου ότι δεν είναι το ίδιο με έκπτωση 1 ή 2% σε ετήσια κερδοφορία 10 από ό, τι σε ένα από 5%. Όσο μικρότερες είναι οι αποδόσεις, η αφαίρεση του 1% έχει μεγαλύτερο οριακό αποτέλεσμα. Σκεφτείτε, για παράδειγμα, την επίδραση της αποδοτικότητας 20% σε κερδοφορία 18% ή της αποδοτικότητας 3% σε κερδοφορία 1%. Ούτε λαμβάνονται υπόψη προμήθειες ή λειτουργικά έξοδα σε καμία από τις περιπτώσεις. Τέλος, όλοι οι δείκτες είναι ολική απόδοση, εκτός από το S & P500, του οποίου ο δείκτης (αυτός που περιλαμβάνει μερίσματα) δεν είναι διαθέσιμος μέχρι την ημερομηνία αυτή.
Μη κάνοντας εφευρετική προσαρμογή, αποφασίσαμε να την προσθέσουμε έτσι. Για πληροφόρηση, στα καλύτερα δεδομένα, η συνολική απόδοση S & P500 θα είχε επιτύχει λιγότερη κερδοφορία από οποιονδήποτε από τους προτεινόμενους δείκτες τιμών. Με τη διαφορά ότι, αν υποτεθεί ετήσια απόδοση 11% (αυτή των τελευταίων 30 ετών είναι 10,3%), τα αρχικά 10.000 $ θα παραμείνουν στα 520.000 $.
Τι γίνεται αν προσαρμόσουμε την αστάθεια;
Φυσικά, κάποιοι θα πουν, hey, είναι ότι το χαρτοφυλάκιο του Buffett έχει επίσης σημαντικές πτώσεις! Για αυτό, αυτό που θα κάνουμε, αν και υπάρχουν πολύ πιο προηγμένες και αυστηρές μετρήσεις, θα είναι ένας απλός υπολογισμός. Θα υπολογίσουμε τον λόγο απόδοσης / κινδύνου. Αναλογία ότι, ίσως, είναι καλύτερο να ονομάσουμε κερδοφορία / μεταβλητότητα, καθώς η μεγαλύτερη μεταβλητότητα δεν πρέπει απαραίτητα να συνεπάγεται μεγαλύτερο κίνδυνο. Αντίθετα, η χαμηλότερη μεταβλητότητα δεν συνεπάγεται απαραίτητα χαμηλότερο κίνδυνο.
Έχοντας αυτό κατά νου, μπορούμε να κατασκευάσουμε τα ακόλουθα δύο γραφήματα:
Στο προηγούμενο γράφημα ελέγχουμε, αλλά με πιο περιορισμένο τρόπο, τη διαφορά μεταξύ των αποδόσεων των διαφορετικών χαρτοφυλακίων. Το χαρτοφυλάκιο του Buffett κερδίζει συντριπτικά έναντι των υπόλοιπων. Ωστόσο, συγκεκριμένα, επιτυγχάνει ετήσια απόδοση 61% υψηλότερη από το δεύτερο δείκτη που ακολουθείται από το Russell 2000 (small-cap). Τώρα, ας δούμε τη μεταβλητότητα:
Πράγματι, η αστάθεια του χαρτοφυλακίου του θρυλικού επενδυτή είναι μεγαλύτερη. Ωστόσο, δεν είναι αρκετά μεγάλο για να επιτευχθούν καλύτερα αποτελέσματα αξιοποιώντας ένα χαρτοφυλάκιο σε δείκτες.
Τι εννοούμε με μόχλευση; Αυτό για σκοπούς κερδοφορίας / μεταβλητότητας, ένα χαρτοφυλάκιο που κερδίζει 8% ετησίως και έχει ετήσια μεταβλητότητα 8% ισοδυναμεί με άλλο χαρτοφυλάκιο που κερδίζει 16% και του οποίου η μεταβλητότητα είναι 16%. Ο λόγος είναι 1, επομένως, εάν το πρώτο χαρτοφυλάκιο είναι μοχλός x2, τότε τα αποτελέσματα θα είναι τα ίδια. Υποθέτοντας, φυσικά, ceteris paribus.
Τι είναι η μόχλευση;Συγκεκριμένα, η μεταβλητότητα του Buffett είναι 24% υψηλότερη από αυτήν του Russell 2000 (small-cap). Έτσι, για κάθε 0,79% ετησίως που κερδίζει ο Buffett, υποθέτει 1% μέση μεταβλητότητα. Εν τω μεταξύ, το Russell 2000 (μικρό καπάκι), για κάθε 0,62% ετησίως που κερδίζει, υποθέτει 1% μέση μεταβλητότητα. Λιγότερη κερδοφορία με μεγαλύτερη μεταβλητότητα.
Οι μεγαλύτερες ανατιμήσεις και οι μεγαλύτερες πτώσεις
Πριν ολοκληρώσουμε, θεωρήσαμε επίσης ενδιαφέρον να συγκρίνουμε τις μεγαλύτερες πτώσεις και τις μεγαλύτερες εκτιμήσεις. Δεδομένου ότι οι μέσοι όροι έχουν αυτό που παραλείπουν οι ακραίοι.
Ο Buffett που αποκτήθηκε κατά την περίοδο θεωρείται η υψηλότερη ανατίμηση σε ένα χρόνο. Τι γίνεται όμως με την ανάλυση της μεγαλύτερης πτώσης;
Παρά το γεγονός ότι το χαρτοφυλάκιό του δείχνει την υψηλότερη μεταβλητότητα, ψάχνοντας για τη μεγαλύτερη πτώση, είμαστε έκπληκτοι που βλέπουμε πώς το χαρτοφυλάκιο του Buffett έχει επίσης τη χαμηλότερη πτώση μεταξύ των δεικτών σε σύγκριση με την περίοδο. Αλλά το πράγμα δεν σταματά εκεί. Το έτος κατά το οποίο μειώθηκε κατά 34% ήταν το 2008 (από τον Ιανουάριο έως τον Ιανουάριο) και είχε σημειώσει αύξηση 24% το 2007. Έτος, στο οποίο οι υπόλοιποι δείκτες έμειναν μεταξύ 5 και 15%, για να καταγράψουν αργότερα τις τιμές Που βλέπουμε στο γράφημα.
Συμπερασματικά, ο Γουόρεν Μπάφετ έχει δείξει με συνέπεια τον εαυτό του ως ασυνήθιστο προπονητή. Έτσι, αν και πολλοί αποδίδουν την επιτυχία του σε μια στατιστική ανωμαλία, μπορούμε μόνο να παραδοθούμε στο εκπληκτικό ιστορικό της. Στην προχωρημένη του ηλικία, εξακολουθεί να δίνει μαθήματα διαχείρισης. Επιπλέον, ακόμη και τώρα δίνει μερικές παθητικές συμβουλές διαχείρισης.
Όλο και περισσότερο καθιερώνεται ως υπερασπιστής και πιστός οπαδός αυτού του τρόπου διαχείρισης. Τόσο πολύ που σε περισσότερες από μία περιπτώσεις δήλωσε ότι όταν πεθάνει, το 90% της περιουσίας του θα πάει σε ένα ταμείο Vanguard που έχει καταχωριστεί στο S & P500. Ακόμα και όταν πέθανε ο John Bogle, ένας από τους προδρόμους των κεφαλαίων ευρετηρίου, ισχυρίστηκε ότι αν κάποιος έπρεπε να γίνει άγαλμα για ό, τι είχε κάνει για τους Αμερικανούς επενδυτές, ήταν αυτός.
Στα επόμενα άρθρα θα συζητήσουμε τη δυσκολία να νικήσουμε την αγορά και θα μιλήσουμε για το γιατί, εάν επενδύεται, είναι πολύ καλύτερο να επενδύεται στο Russell από ό, τι στο S&P.
