Η επέκταση που βίωσαν τα κρυπτονομίσματα τα τελευταία χρόνια και ειδικά το 2020 ως αποτέλεσμα της παγκόσμιας πανδημίας, μετέτρεψε αυτά τα περιουσιακά στοιχεία σε πραγματικούς πρωταγωνιστές στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Σε αυτό το πλαίσιο, μια ερώτηση επαναλαμβάνεται πολύ συχνά: Είναι το Bitcoin ο νέος χρυσός;
Αυτή η διαδικασία μετασχηματισμού είναι τόσο γρήγορη που σε σύντομο χρονικό διάστημα, οι τίτλοι όπως το Bitcoin ή το Ethereum έχουν μετατραπεί από οριακά μέσα πληρωμής σε εστίαση της προσοχής μεγάλων και μικρών επενδυτών σε όλο τον κόσμο.
Ίσως λόγω της όχι τόσο μακρινής ιστορικής εμπειρίας του προτύπου χρυσού και του συστήματος Bretton Woods, το γεγονός ότι τόσοι πολλοί άνθρωποι συρρέουν σε ένα κοινό νόμισμα χωρίς κυβερνητική παρέμβαση θυμίζει κάπως τον ρόλο που έπαιζε πάντα ο χρυσός. Για αυτόν τον λόγο, είναι σύνηθες να ακούμε εικασίες σχετικά με την πιθανότητα ότι κάποια στιγμή ένα ή περισσότερα κρυπτονομίσματα θα μπορούσαν να αντικαταστήσουν το χρυσό μέταλλο, αλλά είναι πραγματικά δυνατό;
Ο χρυσός, κατ 'εξοχήν αξία καταφυγίου
Στο πλαίσιο του τρέχοντος νομισματικού συστήματος δεν χρειάζεται να σκεφτούμε ένα περιουσιακό στοιχείο που χρησιμεύει ως υποστήριξη για τον συνολικό όγκο του νομίσματος fiat. Αυτή η λειτουργία ήταν αυτή του κανόνα χρυσού, αλλά αυτό το σύστημα εγκαταλείφθηκε τις πρώτες δεκαετίες του 20ού αιώνα και τα τελευταία υπολείμματα του εξαφανίστηκαν μόνιμα με το τέλος των συμφωνιών του Bretton Woods το 1971.
Έτσι, αν και είναι αλήθεια ότι σήμερα οι κεντρικές τράπεζες συσσωρεύουν μεγάλα αποθέματα χρυσού, αυτά αποτελούν μόνο ένα μέρος των περιουσιακών στοιχείων που διαθέτουν στους ισολογισμούς τους. Επομένως, δεν πρέπει να πιστεύουμε ότι τα χρήματα που κυκλοφορούν υποστηρίζονται από χρυσό, πολύ λιγότερο με μια αυτόματη αναλογία μετατροπής.
Ποιος είναι λοιπόν ο ρόλος του χρυσού στον σημερινό κόσμο; Είναι ουσιαστικά ένα ακόμη περιουσιακό στοιχείο, αν και έχει τα δικά του χαρακτηριστικά που το καθιστούν ένα ιδιαίτερα αξιόλογο περιουσιακό στοιχείο στις χρηματοοικονομικές αγορές. Ο χρυσός έχει πολύ διαφορετικές χρήσεις, κάτι που εγγυάται ένα ορισμένο επίπεδο ζήτησης, αποτρέποντας παράλληλα την τιμή του να συνδέεται άμεσα με την εξέλιξη ενός συγκεκριμένου τομέα. Είναι εύκολα μεταφερόμενο, εύπλαστο και η αποδοχή του έχει γίνει ευρέως διαδεδομένη σε όλο τον κόσμο, διευκολύνοντας την ταχεία μετατροπή της σε ρευστότητα. Αλλά επιπλέον, ο χρυσός έχει μια ιδιαίτερη ποιότητα που τον διαφοροποιεί από άλλες πρώτες ύλες: είναι σπάνιος, και επίσης ο εφοδιασμός του μπορεί να αναπτυχθεί πολύ αργά.
Ακριβώς η έλλειψη αποτελεί ένα από τα μεγάλα πλεονεκτήματα του χρυσού, εν μέρει επειδή η παραγωγή του εξαρτάται από τα φυσικά αποθέματα (τα οποία εξ ορισμού είναι περιορισμένα) και δεν υπόκειται σε αυθαιρεσία οποιασδήποτε κεντρικής τράπεζας. Χάρη σε αυτό, οι αγορές δεν χρειάζεται να αναλάβουν τον κίνδυνο επένδυσης σε περιουσιακά στοιχεία που αργότερα μπορούν να υποτιμηθούν τεχνητά με πολιτική απόφαση, όπως συμβαίνει μερικές φορές με νόμισμα ή δημόσιο χρέος.
Υπό αυτήν την έννοια, είναι ενδιαφέρον να σημειωθεί ότι ενώ ένα μεγάλο μέρος της οικονομικής βιβλιογραφίας χαρακτηρίζει το δημόσιο χρέος ως περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο, η αλήθεια είναι ότι η τιμή αυτών των κινητών αξιών μπορεί να είναι πιο ασταθής από εκείνη του χρυσού και ακόμη και να παρουσιάζει μεγαλύτερη κίνδυνος μη πληρωμής. Μπορεί να φαίνεται αντιφατικό, αλλά μερικές φορές ακόμη και η καταναγκαστική ικανότητα του κράτους να εισπράττει φόρους δεν μπορεί να προσφέρει εγγύηση συγκρίσιμη με την υψηλή πιθανότητα ότι υπάρχουν αγοραστές χρυσού υπό την αυθόρμητη τάξη της αγοράς.
Όλοι αυτοί οι παράγοντες έχουν κάνει παραδοσιακά το χρυσό μια πολύ ελκυστική ευκαιρία για τους επενδυτές. Σε ορισμένες περιπτώσεις, το κίνητρο μπορεί να είναι καθαρά κερδοσκοπικό, εκμεταλλευόμενο τις βραχυπρόθεσμες μεταβολές των τιμών, αλλά η γενική αντίληψη είναι ότι αποτελεί ένα ασφαλές περιουσιακό στοιχείο. Με άλλα λόγια, πολλοί από τους επενδυτές που στοιχηματίζουν στην αγορά χρυσού το πράττουν για να προστατεύσουν τα περιουσιακά τους στοιχεία μέσω ενός σχετικά σταθερού και ρευστού περιουσιακού στοιχείου. Αυτός ο χαρακτήρας της αξίας του καταφυγίου συνόδευε πάντα το χρυσό μέταλλο, αλλά ακόμη περισσότερο από το τέλος της μετατροπής σε πολύτιμα μέταλλα των κυριότερων νομισμάτων του κόσμου.
Ο ρόλος των κρυπτονομισμάτων
Οι παγκόσμιες αγορές χρήματος από τότε που αποχώρησαν από την Bretton Woods έχουν βιώσει περιόδους τόσο ανάπτυξης όσο και συρρίκνωσης, αλλά μπορούμε να παρατηρήσουμε μια μακροπρόθεσμη επεκτατική τάση. Σε γενικές γραμμές, στα χρόνια της έκρηξης τείνουμε να παρατηρούμε αύξηση της προσφοράς χρήματος, κάτι που είναι φυσικό αν λάβουμε υπόψη ότι στα κλασματικά τραπεζικά συστήματα αποθεματικών, οι οντότητες τείνουν να δανείζουν πιο εύκολα και με αυτόν τον τρόπο δημιουργούν νέα χρήματα. Αυτό που δεν φαίνεται τόσο λογικό είναι ότι σε περιόδους ύφεσης ορισμένες κεντρικές τράπεζες αποφασίζουν να διπλασιάσουν το στοίχημα και να συνεχίσουν να εκτυπώνουν χρήματα, με την πρόθεση να εισάγουν ρευστότητα στο σύστημα και έτσι να διευκολύνουν την ανάκαμψη της οικονομίας.
Φυσικά, αυτή η επεκτατική τάση δεν είναι ένας κανόνας που τηρείται πάντα και στην πραγματικότητα μπορούμε να παρατηρήσουμε πολλές πολιτικές νομισματικού περιορισμού τα τελευταία 50 χρόνια, αλλά είναι μια αρκετά συχνή συνήθεια. Ήταν η προτιμώμενη συνταγή για τις μεγάλες οικονομίες να βγουν από τη Μεγάλη Ύφεση από το 2008 και συμβαίνει σχεδόν σε ολόκληρο τον κόσμο ως αποτέλεσμα της νέας κρίσης που ξεκίνησε το 2020.
Το μεγαλύτερο πρόβλημα με αυτήν τη λύση είναι ότι έχει πολύ διαφορετικά αποτελέσματα ανάλογα με τη χώρα στην οποία εφαρμόζεται, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα. Σε οικονομίες με ανεπτυγμένες χρηματοπιστωτικές αγορές, καταλυτικά κράτη και νομίσματα που θεωρούνται ασφαλείς παράδεισοι, η νέα προσφορά χρήματος μπορεί να απορροφηθεί χωρίς να δημιουργηθούν πληθωριστικές εντάσεις. Στην πραγματικότητα, εάν αυξηθεί η αβεβαιότητα και μαζί με τη ζήτηση για χρήματα, οι μέτρια επεκτατικές πολιτικές μπορούν να περιοριστούν στην παροχή μεγαλύτερης προτίμησης για ρευστότητα χωρίς να δημιουργηθούν μεγάλες μακροοικονομικές ανισορροπίες βραχυπρόθεσμα ή μεσοπρόθεσμα.
Ωστόσο, όταν αυτές οι πολιτικές εφαρμόζονται σε οικονομίες με ανεπτυγμένα χρηματοπιστωτικά συστήματα, προβλήματα εξωτερικού χρέους ή έλλειψη εμπιστοσύνης στο εθνικό νόμισμα, το αποτέλεσμα είναι συνήθως μια πληθωριστική διαδικασία από την οποία μπορεί να είναι πολύ δύσκολο να βγει. Αυτή είναι η περίπτωση χωρών όπως η Αργεντινή, όπου κάθε χρόνο η προσφορά χρήματος διπλασιάζεται και επομένως οι αγορές πλημμυρίζουν με ένα νόμισμα που δεν απαιτούν. Φυσικά, η συνέπεια είναι μια κλιμάκωση του πληθωρισμού που σε σύντομο χρονικό διάστημα μπορεί να καταστρέψει τα ρευστά περιουσιακά στοιχεία των αποταμιευτών, γεγονός που τους ωθεί να αναζητήσουν άλλες επενδυτικές εναλλακτικές λύσεις.
Πολύς δρόμος
Αν κοιτάξουμε το προηγούμενο γράφημα θα δούμε ότι μεταξύ των τιμών του ασφαλούς καταφυγίου η υψηλότερη συνολική τιμή μονοπωλείται από τα νομίσματα, ειδικά εκείνα που εκδίδονται από κεντρικές τράπεζες που εμπνέουν εμπιστοσύνη σε αγορές όπως η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ ή η Τράπεζα της Ιαπωνίας. Ωστόσο, βλέπουμε επίσης ότι ο χρυσός εξακολουθεί να είναι ένα σχετικό περιουσιακό στοιχείο, στο σημείο που η συνολική αξία των υπολοίπων του είναι πολύ υψηλότερη από το συνολικό M1 των δολαρίων. Θα μπορούσαμε λοιπόν να πούμε ότι εάν ο χρυσός ήταν νόμισμα, θα ήταν το δεύτερο πιο σημαντικό στον κόσμο.
Αντίθετα, το Bitcoin απέχει πολύ από το χρυσό, αλλά πρέπει να θυμόμαστε ότι πριν από λίγα χρόνια, αυτή η σύγκριση ήταν αδιανόητη. Στην πραγματικότητα, είναι ο ρυθμός ανάπτυξης αυτού του κρυπτονομίσματος, όχι η τρέχουσα τιμή του, που κάνει πολλούς να πιστεύουν ότι θα μπορούσε να ξεπεράσει το χρυσό μέταλλο.
Είναι πολύ δύσκολο να προβλεφθεί εάν αυτή η πιθανότητα θα υλοποιηθεί τελικά, αλλά μπορούμε τουλάχιστον να επισημάνουμε πώς θα μπορούσε να συμβεί. Λαμβάνοντας υπόψη ότι μέχρι σήμερα ο συνολικός αριθμός Bitcoin είναι περίπου 19 εκατομμύρια και ότι μπορεί να εκδοθεί το πολύ 21 εκατομμύρια, η συνολική τιμή θα έφτανε μόλις ένα τρισεκατομμύριο cariis paribus. Δεν υπολογίζουμε ότι ναι, το ποσό του χαμένου και μη ανακτήσιμου Bitcoin.
Επομένως, είναι προφανές ότι εάν το Bitcoin πλησιάζει στο μέλλον το χρυσό, θα πρέπει να το κάνει μέσω των τιμών, δηλαδή, αυξάνοντας την αξία κάθε νομισματικής μονάδας στην αγορά. Συγκεκριμένα, η τιμή του θα πρέπει να πολλαπλασιαστεί επί 11 έτσι ώστε και τα δύο περιουσιακά στοιχεία να έχουν παρόμοια κεφαλαιοποίηση.
Φυσικά, αυτοί οι υπολογισμοί δεν ακυρώνουν την πιθανότητα προσέγγισης μεταξύ των δύο τιμών, αλλά επιβεβαιώνουν ότι υπάρχει πολύς δρόμος. Σε κάθε περίπτωση, η αστάθεια πολλών νομισμάτων και η επέκταση της ψηφιακής οικονομίας δημιουργούν αλματωδώς ένα ευνοϊκό πλαίσιο για την ανάπτυξη κρυπτονομισμάτων και ειδικά του Bitcoin.
Ανακαλύπτετε το χρυσό πρότυπο;
Αυτές οι εκτιμήσεις μπορούν να μας βοηθήσουν να κατανοήσουμε γιατί το Bitcoin φαίνεται να είναι πιο επιτυχημένο σε χώρες με σχετικά ασταθή νομίσματα από ό, τι στη ζώνη του ευρώ ή στις Ηνωμένες Πολιτείες. Με μια ορισμένη έννοια, μπορεί να ειπωθεί ότι οι αποταμιευτές σε αυτές τις χώρες ζητούν την ασφάλεια μιας ασφάλειας, η προσφορά της οποίας είναι σταθερή, ακριβώς επειδή ξεφεύγουν από την αυθαιρεσία των κεντρικών τραπεζών τους.
Ωστόσο, το γεγονός ότι έχει καθοριστεί εκ των προτέρων μια προβλέψιμη παγκόσμια προσφορά από κανόνες (ακόμη και με ονομαστικό μέγιστο όριο) δεν είναι το μόνο πλεονέκτημα αυτού του κρυπτονομίσματος. Το ίδιο ισχύει και για την αυξανόμενη αποδοχή του και την ευκολία κατοχής και μεταφοράς (δεδομένης της εικονικής του φύσης), ιδιότητες που είναι επίσης χαρακτηριστικές του χρυσού και οι οποίες τότε επέτρεπαν την οργάνωση ενός παγκόσμιου νομισματικού προτύπου που βασίζεται σε αυτό το μέταλλο.
Ως αποτέλεσμα αυτής της κατάστασης, ορισμένοι αναρωτιούνται αν θα ήταν εφικτό να επιστρέψουμε σε ένα πρότυπο παρόμοιο με το χρυσό, αλλά με βάση κάποια κρυπτογράφηση, κάτι που είναι πολύ δύσκολο να προβλεφθεί. Ωστόσο, μπορούμε να απαριθμήσουμε μερικά από τα υποθετικά του πλεονεκτήματα.
Πλεονεκτήματα του μοτίβου Bitcoin
Πρώτον, ένα κοινό νομισματικό πρότυπο θα επέτρεπε τη χρήση του ίδιου νομίσματος ως αναφοράς σε ολόκληρο τον κόσμο, στην περίπτωση αυτή ενός κρυπτονομίσματος. Τα εθνικά νομίσματα, όπως τον 19ο αιώνα, δεν θα ήταν τίποτα περισσότερο από τοπικές ονομαστικές αξίες του παγκόσμιου νομίσματος. Με τη σειρά του, ο λόγος μετατροπής κάθε νομίσματος με το πρότυπο αναφοράς θα αντικατοπτρίζει παράγοντες όπως το εξωτερικό χρέος, τα αποθεματικά της κεντρικής τράπεζας και η ζήτηση για τοπικό χρήμα, που θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε πιο διαφανείς αγορές χρήματος.
Από την άλλη πλευρά, οι χώρες που αποφασίζουν να διατηρήσουν μια συγκεκριμένη σταθερότητα στον εν λόγω δείκτη μετατροπής και δεν έχουν θετικό εξωτερικό ισοζύγιο θα πρέπει να καθαρίσουν τους δημόσιους λογαριασμούς τους και να μην συνεχίσουν να εκτυπώνουν χρήματα, κάτι που θα αναγκάσει τις κυβερνήσεις να επιδιώξουν ισορροπία στο νομισματικό και φορολογικά. Όπως συνέβη με το πρότυπο χρυσού, αυτό θα μπορούσε επίσης να μεταφραστεί σε σταθερότητα των τιμών, συνδυάζοντας την οικονομική ανάπτυξη με σχεδόν μηδενικό πληθωρισμό.
Ωστόσο, η υιοθέτηση ενός κοινού νομισματικού προτύπου εγείρει επίσης ορισμένες αντιρρήσεις. Το πιο σημαντικό από αυτά είναι ότι επί του παρόντος ο όγκος των κυκλοφορούντων χρημάτων είναι τόσο υψηλός που καθιστά πολύ δύσκολο να σκεφτούμε να επιστρέψουμε στον χρυσό ως αναφορά και θα μας ανάγκαζε να στραφούμε σε κρυπτονομίσματα. Ωστόσο, αυτά αντιμετωπίζονται με δυσπιστία από κυβερνήσεις και κεντρικές τράπεζες, οι οποίες σε πολλές περιπτώσεις προσπαθούν να ρυθμίσουν ή ακόμη και να περιορίσουν τη χρήση τους.
Είναι σύνηθες να ακούμε ότι η εχθρότητα των πολιτικών έναντι αυτών των νομισμάτων οφείλεται στο γεγονός ότι απειλούν το τρέχον μονοπώλιο τους στο νόμισμα, δεδομένου ότι η υιοθέτηση ενός αντικειμενικού νομισματικού προτύπου θα τους εμπόδιζε να κάνουν επεκτατικές πολιτικές που μπορούν να αποφέρουν εκλογικά οφέλη. Σε κάθε περίπτωση, η αλήθεια είναι ότι αν κάποια αρχή κατέληγε να ελέγχει το Bitcoin με κάποιο τρόπο, αυτό το νόμισμα θα χάσει πιθανώς ένα από τα κύρια αξιοθέατα για τους επενδυτές: την ανεξαρτησία του.
Για όλους αυτούς τους λόγους, είναι δύσκολο να σκεφτούμε την αντικατάσταση του χρυσού για το Bitcoin βραχυπρόθεσμα ή μεσοπρόθεσμα. Αντίθετα, και οι δύο αξίες ενδέχεται να είναι σε θέση να αλληλοσυμπληρώνονται και να βρουν μια αυξανόμενη ζήτηση σε έναν κόσμο όπου οι κεντρικές τράπεζες φαίνεται να έχουν την τάση να υποτιμούν τα νομίσματά τους, και αποταμιεύουν να εμποδίσουν τον πλούτο τους να βυθιστεί μαζί τους.