Μια σύνθετη κεφαλαιακή δομή είναι εκείνη στην οποία υπάρχουν δυνητικά εξασθενητικοί τίτλοι που μπορούν να μειώσουν τα κέρδη ανά μετοχή (EPS).
Μέσα στους δικούς τους πόρους, οι εταιρείες μπορούν να επιλέξουν διαφορετικούς τύπους τίτλων για τη χρηματοδότηση της δραστηριότητάς τους. Ορισμένες από αυτές τις κινητές αξίες μπορεί να είναι μετατρέψιμες σε κοινές μετοχές, όπως δικαιώματα προαίρεσης, τίτλους ή μετατρέψιμους τίτλους διαφορετικών τύπων, όπως ομόλογα ή προνομιούχες μετοχές
Οι εταιρείες με σύνθετες κεφαλαιακές δομές έχουν αυτά τα χρεόγραφα για να χρηματοδοτήσουν τη δραστηριότητά τους, σε αντίθεση με τις απλές κεφαλαιακές δομές. Ανάλογα με τη στιγμή που βρίσκονται, μπορούν να αποφασίσουν εάν θα μετατρέψουν κάποια από αυτά σε κοινές μετοχές ή όχι. Επομένως, μια σύνθετη κεφαλαιακή δομή θα περιέχει τόσο μη μετατρέψιμους τίτλους όσο και δυνητικά αραιωτικούς μετατρέψιμους τίτλους.
Αν και είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι αυτό δεν συμβαίνει πάντα. Ορισμένοι τίτλοι, όπως τα μετατρέψιμα ομόλογα, για παράδειγμα, θα μπορούσαν να αυξήσουν τα κέρδη ανά μετοχή που προέρχονται από την εξοικονόμηση κόστους που θα σήμαινε για την εταιρεία να σταματήσει να πληρώνει τους τόκους για αυτά τα ομόλογα. Με άλλα λόγια, παρά το γεγονός ότι περισσότεροι τίτλοι θα προστεθούν στη κεφαλαιακή διάρθρωση, η εξοικονόμηση τόκων θα αντισταθμίσει τον μεγαλύτερο αριθμό τίτλων.
Σύνθετη κεφαλαιακή δομή
Η εταιρεία XYZ έχει εκδώσει 10.000.000 τίτλους. Το καθαρό εισόδημα είναι 60.000 και η κεφαλαιακή του δομή έχει ως εξής:
- 5.000.000 κοινές μετοχές.
- 2.000.000 μη μετατρέψιμες προνομιούχες μετοχές με μέρισμα 5% και ονομαστική αξία 100 €.
- 3.000.000 ομόλογα μετατρέψιμα σε μετοχές. Αυτά τα ομόλογα μετατρέπονται το καθένα σε 2 μετοχές, έχουν ονομαστική αξία 1.000 ευρώ και κουπόνι 5%. Ο φορολογικός συντελεστής είναι 30%.
Όπως μπορούμε να δούμε από την κεφαλαιακή διάρθρωση της εταιρείας, τα μετατρέψιμα ομόλογα θα μπορούσαν να επηρεάσουν αρνητικά το EPS της εταιρείας. Για να το ελέγξετε αυτό, θα πρέπει πρώτα να υπολογίσετε το EPS χωρίς να μετατρέψετε το αποτέλεσμα της μετατροπής ομολόγων και να υπολογίσετε ξανά το EPS με τη μετατροπή ομολόγου. Εάν κατά τη μετατροπή των ομολόγων το EPS ήταν χαμηλότερο, θα είχαν αραιωτικό αποτέλεσμα σε αυτό.
Βέλτιστη κεφαλαιακή διάρθρωση
Η βέλτιστη κεφαλαιακή διάρθρωση έχει μελετηθεί εκτενώς από τον κλάδο της εταιρικής χρηματοδότησης.
Το θεωρητικό πλαίσιο για τη βέλτιστη κεφαλαιακή δομή προτάθηκε από τους Modigliani και Miller. Αν και αυτό το θεωρητικό πλαίσιο προϋποθέτει μια κάπως ιδανική αγορά (δεν υπάρχουν φόροι και η αγορά είναι τέλεια), λειτουργεί εδώ και χρόνια ως βάση για τη μελέτη της επίδρασης της κεφαλαιακής διάρθρωσης στην αξία της εταιρείας.