Τους τελευταίους μήνες, οι επενδυτές βλέπουν το τέλος της επεκτατικής νομισματικής πολιτικής πιο κοντά από ποτέ. Ωστόσο, παρά τις πρόσφατες πτώσεις στα χρηματιστήρια, η αύξηση των τιμών τα τελευταία χρόνια ήταν θεαματική. Όχι μόνο σε μία αγορά, αλλά σε πολλές αγορές. Έτσι, το ερώτημα που προκύπτει είναι: Ποια θα είναι η επόμενη φούσκα στο χρηματιστήριο; Ή ακόμα καλύτερα, είναι αναπόφευκτη η ύπαρξη νέων φυσαλίδων;
Η απάντηση στο πρώτο ερώτημα είναι προφανής: κανείς δεν ξέρει ακόμα κι αν νομίζει ότι το κάνει. Από την άλλη πλευρά, η απάντηση στο δεύτερο ερώτημα είναι πιο περίπλοκη. Ωστόσο, κατά την ταπεινή μου γνώμη, η ιστορία μας έδειξε ότι το χρηματιστήριο κινείται κυκλικά. Και, μας έχει διδάξει επίσης, ότι η ανθρώπινη συμπεριφορά που προκαλεί φυσαλίδες δεν έχει αλλάξει σε αιώνες.
Ότι οι παγκόσμιες τιμές των μετοχών έχουν αυξηθεί εκθετικά σε ορισμένα μέρη του κόσμου είναι αναμφισβήτητη. Χωρίς να προχωρήσουμε περαιτέρω, η τιμή του πιο σημαντικού δείκτη μετοχών στον κόσμο, το S&P 500, έχει αυξηθεί περισσότερο από 200% (πολλαπλασιάστηκε επί 3). Και ο κύριος δείκτης στην Ιαπωνία, ο Nikkei 225, δεν ήταν πολύ πίσω, πολλαπλασιάζοντας την τιμή του με 2,5. Στην Κίνα, παρά την επιβράδυνση της οικονομίας, η αξία του δείκτη Hang Seng διπλασιάστηκε. Η Ευρώπη (δείκτης Eurostoxx 50), ωστόσο, υστερεί και, λαμβάνοντας υπόψη τις προσπάθειες της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, οι χρηματιστηριακές αγορές έχουν αναπτυχθεί πολύ άσχημα. Μόλις ξεπέρασαν την επανεκτίμηση του 40%.
Ποιος άλλος και ποιος λιγότερο, τις τελευταίες εβδομάδες υπήρξαν στιγμές άγχους και ανησυχίας στα κύρια χρηματιστήρια. Οι πτώσεις κοντά στο 10% έκαναν πολλούς επενδυτές σε εγρήγορση. Παρόλο που, κατά τη γνώμη μου, κανείς δεν πρέπει να εκπλήσσεται από πτώσεις αυτού του τύπου και από την αύξηση της αστάθειας των περιουσιακών στοιχείων. Από το 2016, δεν υπήρξαν σημαντικές πτώσεις και οι δείκτες μεταβλητότητας λειτουργούσαν κάτω από τα ελάχιστα. Επιπλέον, πριν από το 2016, θα πρέπει να επιστρέψουμε στο 2012 για να δούμε παρόμοιες πτώσεις στους αμερικανικούς δείκτες.
Τούτου λεχθέντος, δεν είναι όλες οι οικονομίες στο ίδιο σημείο. Και, κατά συνέπεια, ούτε οι δείκτες μετοχών. Ενώ είναι αλήθεια, ας πούμε, ότι υπάρχουν ορισμένοι τομείς στους οποίους πρέπει να δώσουμε ιδιαίτερη προσοχή λόγω της ανάπτυξης του χρηματιστηρίου τους. Ανάπτυξη, λένε ορισμένοι αναλυτές, ίσως υπερβολικά.
Παρακάτω θα δούμε μερικά παραδείγματα αγορών που σύμφωνα με την κοινή γνώμη θα μπορούσαν να αναπτύξουν μια φούσκα. Ως περίγραμμα, βρίσκουμε τα εξής:
- Το S&P 500 είναι ακριβό
- Tech Bubble: Ο δείκτης Nasdaq
- Η απίστευτη ανάπτυξη των κρυπτονομισμάτων
- Αγορά ομολόγων
Το S&P 500 είναι ακριβό
Για πολλούς επενδυτές το S&P 500 είναι ακριβό. Δηλαδή, είναι διογκωμένο, αξίζει περισσότερο από ό, τι θα έπρεπε. Αναμφίβολα, όπως είδαμε προηγουμένως, η ανάπτυξή του ήταν τεράστια και βρίσκεται ήδη σε πολύ υψηλότερα επίπεδα πριν από την κρίση. Τόσο πολύ, που από το 2016 δεν έχει σταματήσει να κάνει νέα υψηλά όλων των εποχών.
Σε κάθε περίπτωση, ανεξάρτητα από τη σημαντική αναπροσαρμογή της, το βασικό είναι να προσπαθήσουμε να ελέγξουμε εάν αυτή η άνοδος είναι δικαιολογημένη. Τα οικονομικά βασικά στοιχεία υποστηρίζουν πραγματικά την τιμή καταχώρισής σας; Με άλλα λόγια, η τιμή κινείται σύμφωνα με την ανάπτυξη της οικονομίας, της απασχόλησης και των εταιρικών κερδών;
Η ανάπτυξη της οικονομίας
Σύμφωνα με ή όχι, για τον έναν ή τον άλλο λόγο, η οικονομία των ΗΠΑ έχει αυξηθεί ταχέως τα τελευταία χρόνια. Οι ρυθμοί αύξησης του ΑΕΠ παρέμειναν σχετικά σταθεροί και ξεπέρασαν κατά πολύ τα επίπεδα πριν από την κρίση.
Η εργασία
Η απασχόληση στις Ηνωμένες Πολιτείες δεν σταμάτησε να αυξάνεται από το τέλος του 2009. Σύμφωνα με στοιχεία του Γραφείου Εργασίας των Ηνωμένων Πολιτειών, η ανεργία δεν έχει φτάσει σε τόσο χαμηλά επίπεδα από το 2000. Οι προβλέψεις δείχνουν ότι θα μειωθεί κάπως περισσότερο, και συγγραφείς όπως ο Adam Ozimek δηλώστε ότι η τάση του φυσικού ποσοστού ανεργίας θα συνεχίσει να μειώνεται μακροπρόθεσμα. Με βάση τα παραπάνω, ο Ozimek δείχνει ότι το ποσοστό ανεργίας πρέπει να συνεχίσει να μειώνεται.
Επιχειρηματικά οφέλη: Shiller's CAPE
Τέλος, το Shiller's CAPE δείχνει ότι η τσάντα είναι ακριβή. Αυτός ο δείκτης είναι παρόμοιος με τον λόγο PER αλλά προσαρμόζεται στον οικονομικό κύκλο. Δηλαδή, προσαρμόζει τον λόγο τιμής / κερδών στον οικονομικό κύκλο. Η μέση τιμή για τον τελευταίο αιώνα είναι 15 και σήμερα ανέρχεται στα 32. Με τα οποία, οι στατιστικές υπαγορεύουν ότι κάποια στιγμή πρέπει να επιστρέψει σε αυτά τα επίπεδα.
Για να επιστρέψετε σε αυτά τα επίπεδα, δεδομένου ότι είναι ένα πηλίκο, δύο επιλογές. Ένα, ότι η τιμή πέφτει. Δεύτερον, ότι τα οφέλη αυξάνονται. Σε κάθε περίπτωση, δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι το PER είναι ένα μέτρο προσδοκιών.
Με αυτήν τη σύντομη ανάλυση και με τα γενικά δεδομένα στον πίνακα, δεν μπορούμε να πούμε ότι το S & P500 βρίσκεται σε φούσκα. Είναι πάνω από την τιμή του; Μπορεί. Αλλά αυτό θα εξαρτηθεί από κάθε επενδυτή. Για μερικούς επενδυτές θα είναι φθηνό, για άλλους ακριβό και για άλλους στο επίπεδό τους. Με αυτό, είναι πιθανό ότι η αγορά, όπως έχει ήδη συμβεί, το 2012 ή το 2016 θα περάσει μια περίοδο με μεγαλύτερη μεταβλητότητα και με πλευρική κίνηση. Μετά από αυτό, καθώς τα γεγονότα αναπτύσσονται, θα είναι πιο πιθανό να δούμε νέα υψηλά ή την αρχή μιας πτωτικής τάσης.
Η τεχνολογική φούσκα: ο δείκτης Nasdaq
Apple, Amazon, Microsoft, Facebook ή Netflix είναι μερικές από τις πιο σημαντικές εταιρείες στον κύριο τεχνολογικό δείκτη στον κόσμο. Η τεχνολογία έχει αναδειχθεί ως ο βασιλιάς των τομέων, και πιο συγκεκριμένα στο Διαδίκτυο και τις εταιρείες που σχετίζονται με υπολογιστές.
Τώρα, όλοι πιστεύουν ότι οι εφαρμογές για κινητά έχουν μέλλον. Εάν δεν είστε στο Διαδίκτυο δεν είστε κανένας. Πρέπει να έχετε ένα πολύ καλό κινητό τηλέφωνο για να παρακολουθείτε τα μέσα κοινωνικής δικτύωσης. Όλο και περισσότεροι άνθρωποι υποστηρίζουν την αγορά στο διαδίκτυο και οι οποίοι σε αυτό το σημείο δεν παρακολουθούν τηλεοπτικές σειρές περιθωριοποιούνται κοινωνικά
Στο τέλος, το χρηματιστήριο σχετίζεται με όλα τα παραπάνω αλλά ταυτόχρονα λειτουργεί στο περιθώριο. Με άλλα λόγια, το χρηματιστήριο λειτουργεί μόνο με προσδοκίες. Το Netflix δεν ανεβαίνει επειδή βγάζει χρήματα, ανεβαίνει επειδή βγάζει περισσότερα από τα αναμενόμενα. Η Apple δεν ανεβαίνει επειδή συνεχίζει να πωλεί iPhone ή να δημιουργεί ένα νέο Mac, αυξάνεται επειδή υπερβαίνει τις προσδοκίες πωλήσεων των αναλυτών. Το Amazon δεν πέφτει για τον αγώνα του Trump και του Bezzos και το Facebook δεν πρόκειται να χρεοκοπήσει επειδή "έκλεψαν" δεδομένα από 50 εκατομμύρια χρήστες.
Τόσο πολύ, που το Amazon, παρόλο που έπεσε από τα υψηλά κατά 16%, έχει ήδη ανακάμψει και βρίσκεται σε 5%. Το Facebook, για παράδειγμα, άρχισε να καταρρέει την 1η Φεβρουαρίου. Δηλαδή, πολύ πριν από τη φασαρία για την ασφάλεια των χρηστών του Facebook.
Τούτου λεχθέντος, εάν υπάρχει μια φούσκα στον τομέα της τεχνολογίας, δεν πρόκειται για σχεδόν κανέναν από τους λόγους που εγείρονται ανοιχτά. Θα είναι, απλό και απλό, επειδή οι προσδοκίες εσόδων για εταιρείες τεχνολογίας είναι πολύ υψηλότερες από αυτές που πραγματικά κερδίζουν. Δηλαδή, οι εταιρείες τεχνολογίας θα πέσουν όταν, ακόμη και παρά τα χρήματα, κερδίζουν πολύ λιγότερο από το αναμενόμενο.
Σύγκριση με το συννεφάκι dot com
Είναι δελεαστικό να συγκρίνουμε την τρέχουσα άνοδο σχεδόν 600% σε 9 χρόνια με τη φούσκα dot com. Ωστόσο, και επειδή είμαστε πιστοί στην πραγματικότητα των δεδομένων, είναι τουλάχιστον παράλογο. Πρώτα απ 'όλα, επειδή μια φούσκα δεν καθορίζεται μόνο από την τεράστια αύξηση των τιμών. Αντίθετα, καθορίζεται, μεταξύ άλλων, από το πόσο δικαιολογημένη είναι η εν λόγω άνοδος. Και, δεύτερον, επειδή κάθε κατάσταση είναι διαφορετική.
Το 2000 υπήρχαν πολλές εταιρείες τεχνολογίας με διαφορετικές προσδοκίες από ό, τι σήμερα. Με αυτό, δεν είναι δυνατόν να συνοψίσουμε τα πάντα στα δεδομένα. Έχοντας διευκρινίσει αυτό, για όσους πιστεύουν στη μαγεία των δεδομένων και των γραφημάτων, δείχνω το ακόλουθο γράφημα:
Στη φούσκα dot com η αγορά αυξήθηκε 1.120% σε 5 χρόνια. Από σήμερα, το Nasdaq 100 έχει εκτιμήσει το 600% τα τελευταία 9 χρόνια. Δηλαδή, σχεδόν μισό σε δύο φορές το χρόνο. Αυτό σημαίνει ότι η αγορά τεχνολογίας θα συνεχίσει να αυξάνεται; Φυσικά όχι, αλλά η σύγκριση της αύξησης με άλλες φυσαλίδες είναι συζητήσιμη στην καλύτερη περίπτωση.
Η αγορά μπορεί να πέσει και, όπως είναι φυσιολογικό, πρέπει να πέσει κάποια στιγμή. Οι πτώσεις στο χρηματιστήριο είναι αναπόφευκτες, αλλά αυτό δεν πρέπει να υποδηλώνει ότι το μόνο που ανεβαίνει είναι μια φούσκα.
Η απίστευτη ανάπτυξη των κρυπτονομισμάτων
Όταν μιλάμε για κρυπτονομίσματα, το πρώτο όνομα που έρχεται στο μυαλό είναι αυτό του Bitcoin. Προφανώς, το Bitcoin είναι το πιο διαμεσολαβημένο κρυπτογράφηση, αλλά σε καμία περίπτωση το μόνο. Τον τελευταίο χρόνο, εμφανίστηκαν νέα κρυπτονομίσματα. Κάθε ένα με τις ιδιαιτερότητές του, αλλά τα ψηφιακά νομίσματα στο τέλος της ημέρας.
Υπάρχουν εκείνοι που ισχυρίζονται ότι τα ψηφιακά νομίσματα είναι το μέλλον. Και, στην πραγματικότητα, θα μπορούσε να είναι αλήθεια. Φυσικά, είναι ένα πράγμα για αυτούς να είναι το μέλλον και εντελώς άλλο για να κάνουν εμπόριο στην τιμή με την οποία θα έπρεπε. Αλλά φυσικά, ποια είναι η εύλογη τιμή στην οποία πρέπει να ανταλλάσσεται ένα κρυπτογράφηση; Στην περίπτωση των εταιρειών, είναι πιο εύκολο να κάνετε μια εκτίμηση με μεθόδους αποτίμησης της εταιρείας.
Στην περίπτωση των νομισμάτων (τα οποία περιλαμβάνουν κρυπτονομίσματα), δεν υπάρχει αξιόπιστο πλαίσιο από το οποίο να αναλύεται πόσο αξίζει ένα νόμισμα. Ένα νόμισμα δεν έχει κέρδη, δεν έχει πωλήσεις, δεν έχει μηχανήματα, μια εταιρεία. Κατά κάποιο τρόπο, μια εταιρεία είναι πολύ πιο απτή από ένα νόμισμα. Ας θυμηθούμε ότι ο ρόλος του χρήματος στην οικονομία είναι δυνατός χάρη στην εμπιστοσύνη των ανθρώπων.
Τούτου λεχθέντος, το μόνο πράγμα που μπορούμε να μαντέψουμε είναι ότι η αύξηση των τιμών δεν μπορεί να αυξηθεί με τον ρυθμό του τελευταίου έτους για πάντα και χωρίς παύση. Στην πραγματικότητα, τους τελευταίους δύο μήνες έχει ήδη σημειωθεί ότι το Bitcoin είναι ένα πλεονέκτημα που, όπως όλοι οι άλλοι, μπορεί να ανεβεί αλλά μπορεί επίσης να μειωθεί. Όπως βλέπουμε στο ακόλουθο ιαπωνικό διάγραμμα κηροπηγίων, η πτώση του Bitcoin έφτασε το 70%.
Η αγορά ομολόγων
Η αγορά ομολόγων είναι η δεύτερη μεγαλύτερη αγορά στον κόσμο, δεύτερη μετά την αγορά FOREX. Κάθε μέρα χιλιάδες ιδρύματα, δημόσια και ιδιωτικά, ζητούν χρηματοδότηση στις αγορές. Εντός της αγοράς ομολόγων, τα πιο δημοφιλή αποσπάσματα έχουν σχέση με το δημόσιο χρέος. Δηλαδή, με το χρέος των χωρών.
Μετά την οικονομική κρίση, ήρθε η ευρωπαϊκή κρίση χρέους (βλ. Η κρίση του δημόσιου χρέους). Εκείνη την εποχή η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) αποφάσισε να ενεργήσει. Σιγά-σιγά και πολύ πιο αργά από όσα ζήτησαν οι χώρες και οι επενδυτές, η ΕΚΤ εισήγαγε μέτρα για την επανενεργοποίηση της οικονομίας. Μεταξύ των πολλών μέτρων που θα λάβει η ΕΚΤ, οι πολιτικές ποσοτικής χαλάρωσης ήταν οι πιο διάσημες.
Δηλαδή, μεταξύ άλλων, οι πολιτικές συνίσταντο στην αγορά κρατικών ομολόγων με την πρόθεση οι χώρες να χρηματοδοτήσουν φθηνότερα - όταν η τιμή ενός ομολόγου αυξάνεται, το ενδιαφέρον του πέφτει - και αυτό θα τους βοηθούσε να βγουν από τη βαθιά κρίση .
Οι Ηνωμένες Πολιτείες, από την πλευρά τους, είχαν λάβει τέτοια μέτρα πολύ πριν. Ως εκ τούτου, ορισμένοι οικονομολόγοι υποστηρίζουν ότι ο λόγος που οι Ηνωμένες Πολιτείες ανέκαμψαν πολύ καλύτερα ήταν κυρίως η ταχεία δράση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας.
Μη συμβατική νομισματική πολιτική: άμεση εισροή στην αγορά ομολόγων
Αν και το αποτέλεσμα των επεκτατικών νομισματικών πολιτικών στις Ηνωμένες Πολιτείες ήταν πολύ διαφορετικό από αυτό που είχε στην Ευρώπη, η επίδραση στις αγορές ομολόγων ήταν πολύ παρόμοια. Με τα επίσημα επιτόκια αρνητικά (πρέπει να πληρώσετε για να δανείσετε) και με επιθετικές νομισματικές πολιτικές, περισσότερο από το 40% που εκδόθηκε προς το τέλος του 2016 στην Ευρώπη ξεπέρασε το 40%. Με άλλα λόγια, χάρη στην αγορά ομολόγων από τις κεντρικές τράπεζες, τα ομόλογα συνέχισαν να αυξάνονται.
Επί του παρόντος, ο αριθμός των ομολόγων με αρνητικά επιτόκια μειώνεται:
Κάποτε είχε νόημα, έως ένα σημείο, να αγοράσει ομόλογα με αρνητικές αποδόσεις, καθώς οι προσδοκίες των επενδυτών περιλάμβαναν τον αποπληθωρισμό. Αλλά τώρα, με τη σταδιακή απόσυρση των ερεθισμάτων τόσο στις Ηνωμένες Πολιτείες όσο και στην Ευρώπη, τι θα συμβεί στο δημόσιο χρέος; Θα ανακάμψει σταδιακά στα κανονικά του επίπεδα ή θα πανικοβληθεί η αγορά και θα υπάρξουν απότομες πτώσεις στα ομόλογα;
Τελικά, κανείς δεν ξέρει ποια θα είναι η επόμενη φούσκα. Πολλοί άνθρωποι, πολλοί επενδυτές μπορεί να πιστεύουν ότι ξέρουν, αλλά είναι αδύνατο. Μπορούμε να το διαισθητίσουμε. Και, ακόμη και με κάποια πιθανότητα, πλησιάστε. Όμως, δεν θα είμαστε ποτέ σίγουροι. Το μόνο που πρέπει να γίνει σε αυτές τις περιπτώσεις είναι, ακολουθώντας τη συμβουλή του Warren Buffett, να φύγετε από αυτές τις επενδύσεις που δεν γνωρίζουμε.