Η Αργεντινή και ο νόμος για τα ποδήλατα
Το πέσο της Αργεντινής βυθίζεται στις αγορές και η κυβέρνηση διαπραγματεύεται ήδη διάσωση με το ΔΝΤ. Πώς παρουσιάζεται το μέλλον της οικονομίας της Αργεντινής;
Τις τελευταίες εβδομάδες, το νόμισμα της Αργεντινής υπέστη απότομες πτώσεις έναντι του δολαρίου, χωρίς κανένα από τα μέτρα που έλαβε η Κεντρική Τράπεζα της Δημοκρατίας της Αργεντινής (BCRA) να είναι επιτυχημένα. Ενώ το στέλεχος σκέφτεται να ζητήσει οικονομική βοήθεια από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, οι αναλυτές ανησυχούν για το τι θα μπορούσε να είναι η αρχή μιας νέας κρίσης στις αναδυόμενες αγορές. Σε αυτό το άρθρο αναλύουμε την προέλευση του προβλήματος και τις πιθανές λύσεις του. Θα αναδυθεί η Αργεντινή από την προ κρίση αυτή τη φορά;
Ο νόμος για το ποδήλατο
Στην πραγματικότητα, τα προβλήματα που σχετίζονται με την αστάθεια των συναλλαγματικών ισοτιμιών, το εξωτερικό χρέος και τον πληθωρισμό δεν είναι νέα για την οικονομία της Αργεντινής. Αντίθετα, μπορούμε να βρούμε τις ρίζες του στο μοντέλο αγρο-εξαγωγών που ήταν το σήμα κατατεθέν της από την ανεξαρτησία της χώρας το 1816.
Σε γενικές γραμμές, αυτό το μοντέλο αποτελείται από την εξειδίκευση της χώρας ως παραγωγού πρώτων υλών, που προορίζεται κυρίως για διεθνείς αγορές και σχετίζεται με τον τεράστιο γεωργικό πλούτο της χώρας, τονίζοντας το βόειο κρέας, το σιτάρι, το καλαμπόκι και τη σόγια. Αντιθέτως, η Αργεντινή υπήρξε παραδοσιακός εισαγωγέας κεφαλαιουχικών αγαθών και υψηλής τεχνολογίας.
Φυσικά, η περιορισμένη προστιθέμενη αξία των εξαγωγών σε σχέση με τις εισαγωγές μειώνει την ικανότητα εξοικονόμησης σε εθνικό επίπεδο, γεγονός που δημιουργεί εξάρτηση από το ξένο κεφάλαιο για τη διατήρηση των επενδύσεων. Ταυτόχρονα, ο ανοιχτός και εξαγωγικός χαρακτήρας της οικονομίας της Αργεντινής την καθιστά ιδιαίτερα ευαίσθητη σε διακυμάνσεις στην αγορά συναλλάγματος, των οποίων οι επιπτώσεις δεν περιορίζονται στον εξαγωγικό τομέα και επηρεάζουν όλους τους παράγοντες της εθνικής αγοράς, συμπεριλαμβανομένου του ίδιου του κράτους .
Αυτή η εξάρτηση από τις κινήσεις του δολαρίου σημαίνει ότι μια υποτίμηση, για παράδειγμα, θα ενισχύσει τις εξαγωγές αλλά θα δημιουργήσει πληθωρισμό καθιστώντας τις εισαγωγές πιο ακριβές (εκτός από το ότι δυσκολεύονται να αγοράσουν εξοπλισμό και τεχνολογία στο εξωτερικό). Μπορούμε λοιπόν να προσδιορίσουμε δύο παραδοσιακές πτυχές της οικονομικής πολιτικής της Αργεντινής: έναν υποστηρικτή των ελεύθερων αγορών και ένα ισχυρό πέσο που επιτρέπει την εισαγωγή τεχνολογίας, τον εκσυγχρονισμό της οικονομίας και τον περιορισμό του πληθωρισμού και έναν άλλο υπερασπιστή ενός πιο υποτιμημένου νομίσματος για την τόνωση των εξαγωγών πρώτων υλών. παρενέβη στις αγορές, ιδίως όσον αφορά τη ρύθμιση των τιμών. Η δεύτερη πολιτική υπήρξε κυρίαρχη τα τελευταία χρόνια, και την έχουμε ήδη συζητήσει σε προηγούμενα άρθρα. Θα ασχοληθούμε με το πρώτο, που ανέλαβε ο Πρόεδρος Mauricio Macri σε αυτήν την έκδοση.
Πρώτα απ 'όλα πρέπει να ειπωθεί ότι το μοντέλο αγρο-εξαγωγών, πέρα από τα μειονεκτήματά του, λειτούργησε εξαιρετικά καλά για πολλά χρόνια. Στην πραγματικότητα, χάρη σε αυτό το παραγωγικό μοντέλο μεταξύ του τέλους του 19ου αιώνα και των αρχών του 20ου, η Αργεντινή έγινε μια πραγματική οικονομική δύναμη και μία από τις πιο ευημερούσες χώρες στον κόσμο, ξεπερνώντας άλλες πολύ μεγαλύτερες εξαγωγές όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες ή η Ρωσία. Αυτή η περίοδος χαρακτηρίστηκε από μια πολιτική μάλλον επιρρεπής σε ισχυρό πέσο και χαμηλό πληθωρισμό, ενώ η εισαγωγή τεχνολογίας ήταν δυνατή χάρη στον τεράστιο όγκο ξένων επενδύσεων που εισήλθαν στη χώρα εκείνα τα χρόνια (θυμηθείτε ότι το Ηνωμένο Βασίλειο, η πρώτη οικονομία εκείνα τα χρόνια, κατευθύνθηκε περίπου το ήμισυ του συνόλου των ξένων επενδύσεών της στην Αργεντινή).
Η οικονομία δεν διαφέρει πολύ από το ποδήλατο: για να κινείται, και οι δύο τροχοί πρέπει να μπορούν να περιστρέφονται ελεύθερα. Η ιδέα της απελευθέρωσης ενός κρατώντας το φρένο από την άλλη είναι απλά παράλογη.
Έκτοτε, έχουν γίνει δύο προσπάθειες ανάκτησης αυτού του μοντέλου από το χέρι των οικονομολόγων που συνδέονται με τη νεο-μονεταριστική σχολή του Αγόρια του Σικάγου. Το πρώτο ήταν το 1976 και εφαρμόστηκε μέσω της αύξησης των επιτοκίων που προκάλεσαν την αγορά πέσων και αύξησαν την τιμή του εθνικού νομίσματος σε σχέση με τις Ηνωμένες Πολιτείες. Το δεύτερο ήταν στη δεκαετία του '90, όταν η Κεντρική Τράπεζα πραγματοποίησε καθημερινές πράξεις για να εγγυηθεί τη συνολική ισοτιμία του πέσο και του δολαρίου.
Δυστυχώς, και οι δύο απόπειρες απέτυχαν, κυρίως επειδή προσπάθησαν να αντισταθμίσουν την έλλειψη ξένων επενδύσεων με ισχυρή κρατική χειραγώγηση της αγοράς συναλλάγματος, ενώ απελευθέρωσαν τις αγορές αγαθών. Δεν έλαβαν υπόψη, όπως γνωρίζουμε χάρη στο μοντέλο IS-LM που μας κληροδότησε η οικονομική θεωρία, ότι οι πραγματικές και νομισματικές αγορές είναι απολύτως αλληλεξαρτώμενες. Αυτό σημαίνει ότι οποιαδήποτε παρέμβαση σε έναν από αυτούς μεταβάλλει αμέσως τη συμπεριφορά των παραγόντων που λειτουργούν στον άλλο, και επομένως οποιαδήποτε πολιτική ελευθέρωσης πρέπει να περιλαμβάνει και τις δύο αγορές. Με αυτή την έννοια η οικονομία δεν διαφέρει πολύ από το ποδήλατο: για να κινηθεί είναι απαραίτητο το δύο τροχοί μπορούν να περιστρέφονται ελεύθερα. Η ιδέα να αφήσουμε το ένα κρατώντας το φρένο από την άλλη είναι απλά παράλογη, όπως αποδεικνύεται από την αποτυχία του νεο-Monetarist σχολείου στην Αργεντινή: μετά από σύντομες περιόδους ευημερίας, στρεβλώσεις της αγοράς, εξάντληση αποθεμάτων, δεν είναι πολύ καιρό, η καταστροφή του παραγωγικού ιστού και τελικά το ξένο χρέος.
Η υπόθεση του Macri δεν είναι πολύ διαφορετική. Αν και το νομισματικό ζήτημα δεν καταλαμβάνει τόσο σημαντική θέση όπως και σε προηγούμενες εμπειρίες, το νέο στέλεχος της Αργεντινής προσπάθησε να διορθώσει τα προβλήματα που κληρονομήθηκαν από την περίοδο Kirchner με ένα οικονομικό πρόγραμμα που περιλαμβάνει ιδιωτικοποιήσεις, εξαγωγικές εγκαταστάσεις και ιδιωτικές επενδύσεις και μείωση των δαπανών. . Αυτές οι ενέργειες επιδίωξαν να ξαναρχίσουν την οικονομική ανάπτυξη, να εκσυγχρονίσουν τις διαδικασίες παραγωγής, να περιορίσουν τον πληθωρισμό και να διατηρήσουν τη σταθερότητα του πέσο. παρ 'όλα αυτά Επαναλαμβάνεται ο παρεμβατισμός στην αγορά συναλλάγματος, δεδομένου ότι η απαγόρευση ανάληψης κεφαλαίων από τη χώρα δεν έχει καταργηθεί και εξακολουθούν να υπάρχουν ισχυροί περιορισμοί στην αγορά και πώληση ξένου νομίσματος.
Το σχέδιο του Macri φάνηκε να λειτουργεί για κάποιο χρονικό διάστημα (αν και η αντιπολίτευση, ελέγχοντας τη Γερουσία, κατάφερε να επιβραδύνει την πρόοδο των μεταρρυθμίσεων) και τα στοιχεία για την ανάπτυξη, τον πληθωρισμό και την απασχόληση φαινόταν να κατευθύνονται προς τη σωστή κατεύθυνση. Ωστόσο, τους τελευταίους μήνες η Αργεντινή έπρεπε να αντιμετωπίσει μια σειρά εξωγενών παραγόντων που έθεσαν σε κίνδυνο την επιτυχία του νέου μοντέλου.
Η κρίση πέσο
Το πιο σημαντικό είναι αναμφίβολα το αλλαγή του σημείου της νομισματικής πολιτικής των Ηνωμένων Πολιτειών, Αυτό σήμαινε όχι μόνο ένα ισχυρότερο δολάριο στις διεθνείς αγορές, αλλά και τη φυγή των επενδυτών στο εθνικό δημόσιο χρέος προς τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, τα οποία τώρα προσφέρουν περισσότερη κερδοφορία. Από την άλλη πλευρά, η επιβράδυνση της κινεζικής ζήτησης και η ξηρασία που επηρεάζει τον τομέα της σόγιας (μία από τις κύριες εξαγωγές της Αργεντινής) συνέβαλαν επίσης στη μείωση της εμπιστοσύνης στο νόμισμα της Αργεντινής, το οποίο υπέστη ιστορική κατάρρευση στις αγορές: περισσότερο από 12% έναντι το δολάριο σε μόλις δύο εβδομάδες.
Η κυβέρνηση αντέδρασε γρήγορα. Πριν από τη Μαύρη Πέμπτη (3 Μαΐου), η Κεντρική Τράπεζα είχε ήδη εντοπίσει τα πρώτα δυσμενή σημάδια και ενίσχυσε τις πωλήσεις της σε δολάρια, ίσως υποθέτοντας ότι ήταν μια απλή ταλάντωση της αγοράς και ότι τα πράγματα σύντομα θα επέστρεφαν στην πορεία τους. Λίγο αργότερα, αποφάσισε να εφαρμόσει μια κάπως πιο επιθετική πολιτική και ξεκίνησε νέα θέματα χρέους με ελαφρώς υψηλότερη κερδοφορία, αλλά αυτό το μέτρο αποδείχθηκε επίσης ανεπαρκές.
Εν τω μεταξύ, το πέσο εισήλθε σε ελεύθερη πτώση στις αγορές και δεν υπήρχαν ενδείξεις ότι η υποτίμηση θα σταματούσε. Η Κεντρική Τράπεζα, ελλείψει ιδεών, επέστρεψε στο στοίχημα για δύο παλιά κλασικά νομισματικά παρεμβάσεις: αύξηση των πωλήσεων δολαρίων ακόμη περισσότερο και αύξηση των επιτοκίων. Και πάλι με λίγη επιτυχία, από δύο εβδομάδες μετά την έναρξη της κρίσης Η Αργεντινή έχει χάσει πάνω από το 10% των αποθεμάτων της σε δολάρια καθώς το πέσο συνεχίζει να βυθίζεται.
Η κατάσταση είναι τόσο σοβαρή που ο Macri συμφώνησε διαπραγματευτείτε ένα δάνειο με το ΔΝΤ. Μισώντας το μεγαλύτερο μέρος της κοινής γνώμης, αυτός ο διεθνής χρηματοπιστωτικός οργανισμός είναι σίγουρα μία από τις τελευταίες εναλλακτικές λύσεις έναντι της κυβέρνησης της Αργεντινής. Η ιδέα θα ήταν να λάβουμε ένα δάνειο περίπου 30.000 εκατομμυρίων δολαρίων που μπορεί να λειτουργήσει ως «μαξιλάρι», έτσι ώστε η Κεντρική Τράπεζα να συνεχίσει να έχει χώρο για παρέμβαση στην αγορά και τουλάχιστον να μετριάσει την πτώση του πέσο.
Είναι δύσκολο να γνωρίζουμε εάν η πρωτοβουλία θα είναι επιτυχής, αλλά οι ενδείξεις που έχουμε προτείνει μέχρι τώρα διαφορετικά. Έχουμε ήδη δει ότι το μοντέλο ορθολογικών προσδοκιών του Lucas έχει εφαρμοστεί τέλεια στο ράλι του ευρώ, και δεν υπάρχει λόγος να πιστεύουμε ότι δεν μπορούμε να δούμε και αυτή την κρίση του πέσο. Με άλλα λόγια, είναι δυνατόν να επιβεβαιωθεί ότι όταν μια πολιτική παρέμβασης κάνει κατάχρηση ορισμένων πόρων, τείνει να γίνει προβλέψιμη και οι πράκτορες της αγοράς ενεργούν ανάλογα. Ίσως αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι πρώτες προσπάθειες της Κεντρικής Τράπεζας της Αργεντινής ήταν εντελώς αναποτελεσματικές, δεδομένου ότι οι επενδυτές καταλαβαίνουν ότι είναι ένα μη βιώσιμο μέτρο με την πάροδο του χρόνου και ως εκ τούτου παραμένουν στις αρνητικές τους θέσεις. Ίσως γι 'αυτό και η ιδέα να στραφεί στο ΔΝΤ καταλήγει να αποτυγχάνει.
Τις τελευταίες δεκαετίες, η δυναμική των διεθνών χρηματοπιστωτικών αγορών υπαγορεύει ότι η άνοδος των επιτοκίων στις Ηνωμένες Πολιτείες τείνει να πλήξει τις αναδυόμενες οικονομίες σκληρά, καθώς αυξάνουν τα κίνητρα να πωλούν θέσεις σε αυτές τις χώρες και να επενδύουν στην αγορά των Ηνωμένων Πολιτειών. η αναλογία γίνεται πιο ελκυστική. Οι τελευταίοι μήνες δεν αποτέλεσαν εξαίρεση, με το πραγματικό Βραζιλίας, το ρωσικό ρούβλι, την τουρκική λίρα και τη ρουπία της Ινδονησίας να υποτιμηθούν επίσης. Μπορούμε λοιπόν να το πούμε αυτό το πρόβλημα δεν είναι αποκλειστικά Αργεντινή, αν και το πέσο ήταν το πιο επηρεασμένο νόμισμα.
Φυσικά, αυτά τα γεγονότα έχουν προκαλέσει ανησυχίες στους αναλυτές και σήμερα πολλοί αναρωτιούνται εάν η κρίση του πέσο θα μπορούσε να επηρεάσει σοβαρά τις διεθνείς αγορές, όπως συνέβη ήδη το 2001. Υπό αυτήν την έννοια, μπορούμε να πούμε ότι, αν και δεν είναι δυνατόν να το διαβεβαιώσουμε με απόλυτη βεβαιότητα, είναι πιθανότατα ένα περιφερειακό ζήτημα και ότι μειώνει μόνο τις αξίες των εταιρειών που είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένες στην αγορά της Αργεντινής.
Ας θυμηθούμε πρώτα ότι η Αργεντινή το 2001 προήλθε από μια μακρά περίοδο ανοίγματος στις ξένες επενδύσεις (που σημαίνει ότι οι διεθνείς πράκτορες είχαν έναν αρκετά υψηλό βαθμό έκθεσης στην κίνηση του νομίσματος), ενώ ο τρέχων δεν έχει τελειώσει ακόμη. από την οικονομική απομόνωση του Kirchnerism, με στοκ πολύ πιο περιορισμένο εξωτερικό χρέος.
Από την άλλη πλευρά, η διαδοχή λανθασμένων πολιτικών σήμαινε ότι τις τελευταίες δεκαετίες η χώρα χάνει το σχετικό βάρος της στην παγκόσμια οικονομία, πράγμα που σημαίνει ότι τα προβλήματά της έχουν ολοένα και μικρότερο κίνδυνο μετάδοσης. Είναι πολύ μακριά η κρίση του 2001 που σύντομα εξαπλώθηκε στην υπόλοιπη ήπειρο, και ακόμη πιο πέρα από αυτήν Προκαθορισμένο του 1890 που συγκλόνισε την ίδια την Πόλη του Λονδίνου.
Είναι το ΔΝΤ πραγματικά η μόνη λύση;
Το επόμενο πράγμα που μπορούμε να αναρωτηθούμε είναι εάν το πρόβλημα έχει λύση, και εάν συνεπάγεται αναγκαστικά την υποχρέωση να ξαναχάνουμε χρέος με το ΔΝΤ. Η αλήθεια είναι η κυβέρνηση δεν έχει πάρα πολλές εναλλακτικές λύσεις στο τραπέζι: Απορρίπτοντας τις πιο ακραίες επιλογές (και οι δύο αφήνοντας το πέσο να συνεχίσει το ελεύθερο φθινόπωρο και επιστρέφοντας στις καταστροφικές παγίδες ανταλλαγής), μένει μόνο να συνεχίσουμε να πουλάμε δολάρια, περιμένοντας να περάσει η καταιγίδα. Φυσικά, η στρατηγική έχει τους κινδύνους της: τα χρήματα του ΔΝΤ μπορεί να εξαντληθούν και εάν συμβεί αυτό, το πρόβλημα παραμένει, η χώρα θα πρέπει να επιστρέψει τα 30.000 εκατομμύρια δολάρια, αλλά με υποτιμημένο νόμισμα. Μια κατάσταση που θα ήταν πολύ δύσκολο να ξεφύγεις και που σε αναγκάζει να σκεφτείς άλλες εναλλακτικές.
Δεδομένης της σοβαρότητας των περιστάσεων, μπορεί να είναι απαραίτητο να αναλυθεί η ρίζα του προβλήματος, το οποίο δεν είναι τίποτα άλλο από την έλλειψη ασφάλειας που προσφέρει η Αργεντινή σε εθνικούς και διεθνείς φορείς. Υπό αυτήν την έννοια, μπορούμε να πούμε ότι για πολλά δολάρια που πωλούνται από την Κεντρική Τράπεζα, θα είναι δύσκολο να ξεπεραστεί η δυσπιστία σε μια κυβέρνηση που δεν επιτρέπει στους πολίτες της να πάρουν τα δικά τους χρήματα από τη χώρα και που παρεμβαίνει σε κάθε διεθνή επιχείρηση που πραγματοποιείται μεταξύ ιδιωτών και με ξένο νόμισμα. Για αυτόν τον λόγο, ένα πρώτο βήμα θα μπορούσε να είναι το τέλος ελευθερώστε τις κινήσεις κεφαλαίων, μόνο τότε η οικονομική μεταρρύθμιση θα είναι αξιόπιστη. Σε τελική ανάλυση, η εμπιστοσύνη των επενδυτών δεν μπορεί να ρυθμιστεί από το νόμο, αλλά κερδίζεται καθημερινά στις αγορές. Εάν οι πράκτορες είναι ύποπτοι για μια υπερβολικά παρεμβατική πολιτική, ο χειρισμός των τιμών ακόμη περισσότερο με μαζικές πωλήσεις δολαρίων δεν φαίνεται να είναι ο πιο κατάλληλος τρόπος.
Ίσως κάποιος να πιστεύει ότι η ιδέα της απελευθέρωσης της χρηματαγοράς θα μπορούσε να αποσταθεροποιήσει την οικονομία, αλλά η ιστορία της Αργεντινής δείχνει διαφορετικά. Ακριβώς η χρυσή εποχή της Αργεντινής στις αρχές του 20ού αιώνα ήταν δυνατή χάρη σε έναν αξιοσημείωτο βαθμό ελευθερίας στις πραγματικές και νομισματικές αγορές, δηλαδή, απελευθερώνοντας εντελώς τους δύο τροχούς του ποδηλάτου. Υπό το φως αυτής της εμπειρίας, αν σήμερα η πρόθεση είναι πραγματικά να επιστρέψουμε σε αυτήν την πλούσια και ευημερούσα χώρα, ίσως η νομισματική ορθοδοξία της πρέπει να υιοθετηθεί, καθώς χάρη σε αυτήν ήταν δυνατή η προσέλκυση ξένων επενδύσεων τόσο απαραίτητων για τον εκσυγχρονισμό της οικονομίας. Φυσικά, αυτό δεν σημαίνει επιστροφή στο πρότυπο χρυσού, αλλά σημαίνει ανάκτηση του κύριου πλεονεκτήματος αυτού του παλιού συστήματος: περιθωριοποιήστε εντελώς τους πολιτικούς από τις αγορές και αφήστε το ποδήλατο να τρέξει ξανά.
